20180525-安信证券-国恩股份-002768.SZ-国际足联认证年内有望通过_草坪业务放量将加速_4页_336kb
报告摘要
国恩股份（002768.SZ）总结
核心内容
国恩股份（002768.SZ）是一家专注于高分子材料和人造草坪业务的公司。2018年，公司预计在10月获得国际足联（FIFA）认证，这将为其草坪业务带来显著的市场拓展机会。同时，公司正积极布局高分子复合材料领域，推动新能源汽车、小家电等新业务的发展。
主要观点
人造草坪业务增长潜力大
- 人造草坪行业近年来发展迅速，2016年国内市场已突破100亿元，年增长率约为30%。
- 国恩股份具备粒子-草丝-铺装一体化优势，产品已出口至美国、俄罗斯等多个国家。
- 公司已参与制定山东省体育用人造草坪标准，FIFA认证有望提升其产品知名度和市场竞争力。
- 平度1.68亿工程预计于2018年9月完工，公司正加快新产能建设，预计未来草坪业务将加速发展。
主业稳步增长，多点布局
- 公司在安徽、浙江和河北设立分公司，产能持续扩大。
- 成功推广PC/ABS、耐热ABS和免喷涂ABS等新产品，实现批量供货。
- 与海尔、海信等大客户合作，同时成为格力系统内供应商，拓展小家电市场。
- 2018年预计改性塑料业务增长40%，显示主业稳定增长趋势。
战略布局高分子复合材料
- 公司全面布局高分子复合材料研发和生产，推出新能源汽车电池盒和充电桩专用片材。
- 自主研发的FRP板材已应用于房车和被动式模块房，并获得世界知名孵化器生产商hatchtech的供货资质。
- 高分子复合材料业务为公司未来成长奠定基调，拓展新的增长点。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 128.28 | 204.69 | 343.88 | 443.61 | 572.26 |
| 净利润（亿元） | 13.09 | 20.31 | 33.06 | 45.26 | 60.59 |
| 每股收益（元） | 0.48 | 0.75 | 1.22 | 1.67 | 2.23 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 60.5 | 39.0 | 24.0 | 17.5 | 13.1 |
| 市净率（PB） | 9.6 | 7.9 | 6.1 | 4.7 | 3.6 |
| 净利润率 | 10.2% | 9.9% | 9.6% | 10.2% | 10.6% |
| ROE（净资产收益率） | 15.8% | 20.1% | 25.3% | 27.0% | 27.9% |
| ROIC（投资回报率） | 23.0% | 25.7% | 29.5% | 26.3% | 29.7% |
| 每股净资产（元） | 3.06 | 3.72 | 4.82 | 6.18 | 8.01 |
投资建议
- 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.22元、1.67元和2.23元。
- 投资建议为“买入-A”，目标价为35元。
风险提示
- 原材料价格大幅波动。
- 下游需求不及预期。
估值和财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 71.0% | 59.6% | 68.0% | 29.0% | 29.0% |
| 营业利润增长率 | 61.8% | 82.8% | 64.2% | 34.7% | 37.3% |
| 净利润增长率 | 81.2% | 55.1% | 62.8% | 36.9% | 33.9% |
| EBITDA增长率 | 62.5% | 89.2% | 54.9% | 31.0% | 33.7% |
| ROE | 15.8% | 20.1% | 25.3% | 27.0% | 27.9% |
| ROA | 8.0% | 9.5% | 9.3% | 12.3% | 11.4% |
| ROIC | 23.0% | 25.7% | 29.5% | 26.3% | 29.7% |
| 股息收益率 | 0.3% | 0.4% | 0.8% | 1.0% | 1.4% |
投资评级
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 目标价：35元。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
公司基本面
- 营收和净利润持续增长，2018年预计增长显著。
- 产品出口广泛，具备国际化布局。
- 与多家知名客户合作，业务拓展稳定。
- 高分子复合材料业务成为新增长点。
股价表现
- 2018年5月24日股价为29.11元。
- 6个月目标价为35元。
- 12个月价格区间为20.15/29.60元。
交易数据
| 项目 | 数据（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 7,896.09 |
| 流通市值 | 2,532.57 |
| 总股本（百万股） | 271.25 |
| 流通股本（百万股） | 87.00 |
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总结
国恩股份在2018年表现出强劲的增长潜力，尤其在人造草坪和高分子复合材料领域。FIFA认证的通过将提升其市场地位和产品知名度，带动业务增长。公司主业稳步发展，多点布局，拓展新能源汽车、小家电等新业务，推动业绩增长。财务数据显示公司盈利能力持续增强，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。公司具备良好的财务结构和增长前景，投资建议为“买入-A”，目标价为35元。
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