20250501-开源证券-巨星农牧-603477.SH-公司信息更新报告_成本稳步下降能繁储备充足_弹性龙头业绩有望高兑现_4页_873kb

巨星农牧（603477.SH）投资分析总结

投资评级与核心观点
维持“买入”评级，公司成本稳步下降，能繁储备充足，具备穿越周期盈利能力和成长弹性，2025-2027年盈利预测不变，预计归母净利润分别为918/1411/2383亿元，对应EPS为180/277/467元，当前PE为111/72/43倍。

业绩表现与增长驱动
2025Q1营收1645亿元（同比+7345%），归母净利润130亿元（同比+19391%）。生猪业务收入152亿元，出栏833万头（同比+6240%），其中商品猪出栏817万头，增长显著。完全成本1338元/公斤，2025年1-3月成本逐步下降至13元/公斤以内，全年目标为13元/公斤。能繁存栏176万头，PSY达29，后备存栏10万头，预计年底能繁存栏超23万头，支撑2025年400万头出栏目标。

业务结构优化
皮革业务收入054亿元（同比+280%），亏损缩减至021亿元，推动整体减亏。公司货币资金达615亿元，资产负债率6288%，资金充裕支持持续扩张。2025年3月末流动资产4638亿元（同比+5749%），非流动资产4281亿元，资产总计7721亿元。经营现金流和财务现金流均显示较强流动性。

风险提示

1. 猪价大幅波动影响盈利；
2. 动物疫病风险对生产造成冲击；
3. 成本下降不及预期或削弱竞争力。

财务指标概要
2023-2025年营业收入逐步增长，2025年达8103亿元（同比+43.33%），归母净利润从-645亿元转为盈利，2025年预计918亿元（同比+180%）。毛利率提升，净利率从-16%增至17%。ROE从-208%改善至1298%。每股收益（EPS）2025年为180元，对应PE为111倍。资产负债率从599%降至449%，财务费用控制良好。

估值分析
当前股价2004元，PE为111/72/43倍，PB为3.63/3.26/19倍。EV/EBITDA为678/125倍。公司具备较高的资产周转率和盈利弹性，但需关注短期市场波动对估值的影响。

关键数据摘要

• 2025Q1生猪完全成本1338元/公斤，目标全年降至13元/公斤；
• 能繁存栏176万头，预计年底达23万头以上；
• 皮革业务收入同比+280%，亏损收窄；
• 货币资金615亿元，资产负债率6288%，资金充裕；
• 预计2025年出栏400万头，贡献显著利润。