20180828-中泰证券-分众传媒-002027.SZ-上半年业绩符合预期_媒体点位高速扩张_3页_552kb

分众传媒（002027）分析总结

核心内容概述

分众传媒作为中国领先的线下楼宇广告运营商，2018年上半年业绩表现稳健，营业收入与净利润均实现同比增长，展现出良好的增长势头。公司凭借持续的媒体点位扩张和业务优化，进一步巩固了其在广告行业的领先地位。分析师康雅雯与夏洲桐维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入71.10亿元，同比增长26.05%；归母净利润33.47亿元，同比增长32.14%。预计2018年1-9月归母净利润将达47.5~48.5亿元，同比增长21.28%~23.83%。
• 媒体点位持续扩张：公司自营楼宇媒体点位数量大幅增加，达到约216.7万个，相比2017年底增长35.52%。此外，公司还拥有约1.1万台加盟电梯电视和17.4万个外购合作电梯海报点位。
• 影院媒体稳步发展：公司影院媒体业务实现营收11.96亿元，同比增长18.89%。目前合作影院超过1900家，银幕数量增加至12600块。
• 盈利能力提升：2018年上半年销售毛利率提升至71.82%，销售净利率达46.89%，盈利能力显著增强。
• 费用率下降：公司三费占比下降0.16个百分点，销售费用和管理费用均有所降低，财务费用因利息收入减少而上升。
• 现金流充足：经营活动现金流保持强劲，2018年预计达到5,996亿元，显示公司良好的自我造血能力。
• 估值合理：公司当前市价为9.43元，PE为21.82倍，PEG为0.95，显示出合理的估值水平。
• 投资前景乐观：分析师看好公司未来的发展，认为其在阿里巴巴战略入股后，构建了线上线下全域营销网络，进入收获期有望带来盈利高增。

关键信息

2018年上半年财务数据

• 营业收入：71.10亿元，同比增长26.05%
• 归母净利润：33.47亿元，同比增长32.14%
• 每股收益：0.43元/股
• 销售毛利率：71.82%
• 销售净利率：46.89%
• 三费占比：下降0.16个百分点
• 应收账款：同比增长20.4亿元，占总资产比例增加8.61个百分点
• 资产负债率：13.27%
• 净负债/股东权益：-98.48%

未来盈利预测

业务发展亮点

• 楼宇媒体业务：营收占比达81.24%，同比增长30.47%，成为公司主要收入来源。
• 影院媒体业务：营收占比16.82%，同比增长18.89%，银幕数量增加6.35%。
• 客户结构优化：通过点位扩张和服务升级，赢得大客户青睐，进入盈利快速增长阶段。

风险提示

• 宏观经济环境变化风险
• 广告行业政策调整风险
• 楼宇广告市场竞争加剧风险

投资建议

分析师康雅雯与夏洲桐维持“买入”评级，认为分众传媒在楼宇广告和映前广告领域持续高景气，未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。公司具备良好的盈利能力、稳定的现金流和强大的自我发展能力，是线下广告领域的龙头之一。

评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内涨幅在10%以上）
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场以相应指数为基准

总结

分众传媒凭借强大的点位扩张能力和良好的盈利能力，持续在广告行业保持增长态势。阿里巴巴的战略入股进一步增强了其在全域营销领域的竞争力。公司当前估值合理，现金流充沛，具备较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景乐观。然而，也需关注宏观经济波动、政策变化和市场竞争加剧等潜在风险。