20240508-中原证券-分众传媒-002027.SZ-年报点评_业绩修复显著_点位稳定扩张_高比例分红_5页_492kb

报告摘要

分众传媒(002027)年报点评总结

核心内容概述

分众传媒在2023年及2024年第一季度实现了显著的业绩修复，同时持续推进海外市场布局，并通过AI技术赋能主营业务。公司展现出稳健的盈利能力，同时保持高比例分红，增强股东回报。

主要观点

业绩显著修复：2023年公司营业收入达到119.04亿元，同比增长26.30%；归母净利润为48.27亿元，同比增长73.02%。2024Q1营业收入27.29亿元，同比增长6.02%；归母净利润10.40亿元，同比增长10.50%。
广告市场回暖：2023年中国户外广告市场规模同比增长11.01%，分众传媒所处的电梯LCD、电梯海报及影院媒体等细分市场均呈现增长态势，其中电梯LCD和影院媒体分别增长21.0%和21.9%。
毛利率稳定：2023年公司整体毛利率为65.48%，同比提升5.77个百分点；2024Q1毛利率为61.69%，与去年同期基本持平，但环比略有下滑。
客户结构优化：日用消费品客户收入占比达到56.23%，创历史新高；互联网、娱乐与休闲客户分别增长26.38%和29.99%；通讯类客户因AI应用类设备投放需求提升，收入增长147.69%。
海外市场扩张：公司媒体点位覆盖国内280个城市及海外95个主要城市，境外自营电梯海报媒体数量同比增长350%，电梯电视媒体增长43.9%，增速高于国内。
高比例分红：公司2023年拟分红47.66亿元，占全年归母净利润的98.74%；2024年中期计划分红上限为归母净利润的80%。公司制定了未来三年股东分红回报规划，每年分红不低于扣非后归母净利润的80%。

关键信息

财务表现

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	94.25	119.04	128.72	141.83	152.36
归母净利润（亿元）	27.90	48.27	52.57	58.44	63.65
每股收益（元）	0.19	0.33	0.36	0.40	0.44
市盈率（倍）	34.32	19.84	18.22	16.39	15.04

财务比率

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率（%）	59.71	65.48	66.76	67.41	68.10
净利率（%）	29.60	40.55	40.84	41.20	41.78
ROE（%）	16.46	27.28	28.42	30.17	31.41
资产负债率（%）	31.47	25.94	23.31	23.15	22.84
流动比率	1.79	2.14	2.43	2.51	2.61
速动比率	1.38	2.09	2.34	2.43	2.53
总资产周转率	0.37	0.48	0.53	0.56	0.58

投资评级

公司投资评级：维持“买入”评级。
行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。

风险提示

广告市场投放需求回落；
媒体点位租金提升；
行业竞争加剧；
广告投放渠道变化。

未来展望

盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.36元、0.40元、0.44元，对应PE分别为18.22倍、16.39倍、15.04倍。
AI技术应用：公司已完成营销垂类大模型部署，正在微调和迭代。大模型将用于内容生成、内容反馈优化及投放策略预测，提升广告投放效率和效果。
分红策略：公司将继续保持高比例分红，增强股东回报，计划未来三年每年分红不低于扣非后归母净利润的80%。

总结

分众传媒在2023年实现了业绩的显著修复，广告市场回暖带动收入与利润增长，同时积极拓展海外市场，增强点位覆盖能力。公司通过AI技术优化广告内容与投放策略，进一步提升运营效率。高比例分红策略彰显公司对股东回报的重视，未来三年分红比例有望保持在较高水平。尽管面临一定的市场风险，但公司仍具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”投资评级。

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