20210830-财信证券-分众传媒-002027.SZ-核心点位温和扩张_长期看好主流人群渠道价值_3页_438kb

分众传媒公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对分众传媒（002027）的点评，发布于2021年08月30日，评级为“推荐”，维持原评级。合理价格区间为10.00-12.50元。报告指出，公司2021年中报显示业绩增长稳健，财务状况良好，未来发展前景乐观。

主要观点

财务表现

• 业绩增长：2021年上半年公司实现营收73.27亿元，同比增长58.90%；归母净利润29.00亿元，同比增长252.23%。
• 成本与费用控制：营业成本同比涨幅仅10.29%；期间费用率21.97%，同比下降5.59个百分点，主要因去年同期计提离职补偿金。
• 盈利指标提升：毛利率和净利率分别达到65.88%和39.79%，同比分别提升15.04个百分点和22.07个百分点。
• 现金流健康：经营活动现金流净额40.36亿元，同比增长99.70%；货币资金和交易性金融资产分别增加至55.53亿元和30.74亿元。
• 销售回款质量：应收账款规模32.90亿元，较2020年末下降9.09%；信用减值损失同比减少1亿元。
• 三季报业绩预期：预计2021Q3净利润为14.8亿元-16.3亿元，同比增长7.33%-18.22%。

梯媒端表现

• 收入增长：2021年上半年梯媒收入66.54亿元，同比增长49.73%，占公司营收比重90.81%。
• 客户结构优化：消费品行业客户逐渐取代互联网客户成为主导，预计能有效平滑业绩波动。
• 成本下降：楼宇媒体营业成本同比下降8.16%，预计单屏成本同比降低12.93%。
• 资源扩张：截至2021年7月末，公司自营电梯媒体数量达246.4万台，同比增长3.92%；其中电梯电视增长10.69%，电梯海报增长1.18%。

影院端表现

• 收入下滑：2021年上半年影院媒体收入6.51亿元，较2019H1下降33.71%，占营收比重8.88%。
• 成本变化：影院媒体成本同比增加4.28亿元，但较2019H1下降20.72%。
• 资源覆盖：公司签约影院1951家、1.35万个银幕，覆盖国内288个城市。

关键信息

• 投资建议：预计2021年/2022年/2023年营收分别为162.10亿元/194.52亿元/233.43亿元，归母净利润分别为60.42亿元/72.83亿元/86.75亿元，EPS分别为0.42元/0.50元/0.60元，对应PE分别为24.63/20.96倍。
• 目标价格：以2022年为基准，给予公司20-25倍PE，目标价格区间为10.00-12.50元。
• 风险提示：包括政策监管风险、广告主投放不及预期、行业竞争加剧等。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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