> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中联重科2025年业绩总结 ## 核心内容 中联重科（000157）于2026年3月30日公布2025年年报，整体业绩表现符合预期，显示出公司在全球化、多元化和内销复苏方面的强劲增长动力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业收入521亿元，同比增长15%；归母净利润48.6亿元，同比增长38%。 - **海外业务持续景气**：海外收入和毛利占比分别达到59%和64%，同比增长31%和25%，其中非洲区域同比增长超157%。 - **内销复苏带动增长**：受益于风电等需求增长和电动搅拌车替代趋势，内需复苏由挖机传导至非挖，国内履带吊产品增长翻番。 - **盈利能力提升**：尽管毛利率同比下降0.1pct至28.0%，但归母净利率同比提升1.6pct至9.3%。 - **现金流改善**：2025年经营活动现金流净额达49亿元，同比增长128%。 - **全球化战略持续推进**：公司通过“端对端、本土化、数字化”直销体系，持续扩大海外业务，同时发行60亿元人民币H股可转债以支持全球化发展。 - **多元化业务布局**：工程机械、农机、矿机三大业务板块“三箭齐发”，推动公司业绩增长。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为61亿、77亿、95亿元，同比增长26%、25%、24%，对应PE分别为12、10、8倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年521亿元，同比增长15%；2025Q4单季营收150亿元，同比增长35%，环比增长22%。 - **归母净利润**：2025年48.6亿元，同比增长38%；2025Q4单季归母净利润9.4亿元，同比增长146%，环比减少19%。 - **毛利率**：2025年28.0%，同比下降0.1pct；2025Q4毛利率27.9%，同比提升0.4pct，环比下降0.1pct。 - **净利率**：2025年9.3%，同比提升1.6pct；2025Q4净利率6.3%，同比提升2.8pct，环比下降3.1pct。 - **经营活动现金流净额**：2025年49亿元，同比增长128%。 ### 业务增长 - **工程机械**：2025年国内销售规模同比增幅超13%，出口销售规模同比增幅超57%，增速领跑行业。 - **农业机械**：国内外渠道覆盖面和渗透力显著提升，海外销售规模同比增长超21%。 - **矿山机械**：国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场；海外销售收入同比增长超3倍。 - **人形机器人**：已有数十台产品进入工厂作业，正在多个环节开展试点，加速产业化落地。 ### 全球化布局 - **海外直销体系**：公司持续推进“端对端、本土化、数字化”海外业务直销体系。 - **H股可转债发行**：1月29日成功发行60亿元人民币H股可转债，用于支持全球化战略。 ### 投资预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为61亿、77亿、95亿元，对应PE分别为12、10、8倍。 - **估值比率**：2025年P/E为15.31倍，预计2026年为12.17倍，2027年为9.72倍，2028年为7.87倍。 - **ROE**：预计2026-2028年ROE分别为9.71%、10.94%、12.04%，持续提升。 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 52107 | 60408 | 69730 | 79345 | | 归母净利润 | 4858 | 6112 | 7651 | 9455 | | 每股收益 | 0.56 | 0.71 | 0.88 | 1.09 | | P/E | 15 | 12 | 10 | 8 | | ROE (%) | 8% | 10% | 11% | 12% | ### 风险提示 - 海外贸易摩擦风险 - 汇率波动风险 ## 结论 中联重科凭借全球化战略、多元化业务布局和内销复苏，2025年实现业绩显著增长。公司未来三年的盈利预测显示其仍具备良好的增长潜力，且估值处于低位，维持“买入”评级。