20260331-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科点评报告_2025年业绩符合预期_全球化+多元化+内销复苏驱动增长_4页_514kb

中联重科2025年业绩总结

核心内容

中联重科（000157）于2026年3月30日公布2025年年报，整体业绩表现符合预期，显示出公司在全球化、多元化和内销复苏方面的强劲增长动力。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营业收入521亿元，同比增长15%；归母净利润48.6亿元，同比增长38%。
• 海外业务持续景气：海外收入和毛利占比分别达到59%和64%，同比增长31%和25%，其中非洲区域同比增长超157%。
• 内销复苏带动增长：受益于风电等需求增长和电动搅拌车替代趋势，内需复苏由挖机传导至非挖，国内履带吊产品增长翻番。
• 盈利能力提升：尽管毛利率同比下降0.1pct至28.0%，但归母净利率同比提升1.6pct至9.3%。
• 现金流改善：2025年经营活动现金流净额达49亿元，同比增长128%。
• 全球化战略持续推进：公司通过“端对端、本土化、数字化”直销体系，持续扩大海外业务，同时发行60亿元人民币H股可转债以支持全球化发展。
• 多元化业务布局：工程机械、农机、矿机三大业务板块“三箭齐发”，推动公司业绩增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为61亿、77亿、95亿元，同比增长26%、25%、24%，对应PE分别为12、10、8倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年521亿元，同比增长15%；2025Q4单季营收150亿元，同比增长35%，环比增长22%。
• 归母净利润：2025年48.6亿元，同比增长38%；2025Q4单季归母净利润9.4亿元，同比增长146%，环比减少19%。
• 毛利率：2025年28.0%，同比下降0.1pct；2025Q4毛利率27.9%，同比提升0.4pct，环比下降0.1pct。
• 净利率：2025年9.3%，同比提升1.6pct；2025Q4净利率6.3%，同比提升2.8pct，环比下降3.1pct。
• 经营活动现金流净额：2025年49亿元，同比增长128%。

业务增长

• 工程机械：2025年国内销售规模同比增幅超13%，出口销售规模同比增幅超57%，增速领跑行业。
• 农业机械：国内外渠道覆盖面和渗透力显著提升，海外销售规模同比增长超21%。
• 矿山机械：国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场；海外销售收入同比增长超3倍。
• 人形机器人：已有数十台产品进入工厂作业，正在多个环节开展试点，加速产业化落地。

全球化布局

• 海外直销体系：公司持续推进“端对端、本土化、数字化”海外业务直销体系。
• H股可转债发行：1月29日成功发行60亿元人民币H股可转债，用于支持全球化战略。

投资预测

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为61亿、77亿、95亿元，对应PE分别为12、10、8倍。
• 估值比率：2025年P/E为15.31倍，预计2026年为12.17倍，2027年为9.72倍，2028年为7.87倍。
• ROE：预计2026-2028年ROE分别为9.71%、10.94%、12.04%，持续提升。

财务摘要

风险提示

• 海外贸易摩擦风险
• 汇率波动风险

结论

中联重科凭借全球化战略、多元化业务布局和内销复苏，2025年实现业绩显著增长。公司未来三年的盈利预测显示其仍具备良好的增长潜力，且估值处于低位，维持“买入”评级。