20210901-国盛证券-中联重科-000157.SZ-业绩稳增_新兴板块持续发力_3页_629kb

中联重科（000157.SZ）总结

核心内容

中联重科（000157.SZ）在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，同时在新兴板块持续发力，推动多元化布局成果显现。公司实现营业收入424.49亿元，同比增长47.25%，归母净利润48.50亿元，同比增长20.70%。尽管第二季度净利润同比下滑19%，主要受原材料价格上涨影响，但整体来看，公司业绩稳增，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 成熟板块表现稳健：公司成熟工程机械产品品类持续增长，其中起重机械和混凝土机械表现尤为突出。起重机械上半年收入达227亿元，同比增长48%，大吨位汽车起重机和履带起重机销量翻倍，建筑起重机销售额创历史新高，稳居全球第一。混凝土机械上半年收入115亿元，同比增长33%，长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一，搅拌车市场份额位列前三。

• 新兴板块快速增长：新兴板块如土方机械、高空作业平台、农机产业和干混砂浆产业均实现显著增长。土方机械收入20亿元，同比增长76%；高空作业平台销售额17亿元，同比增长398%，产品覆盖4-68米，海外销售覆盖56个国家和地区；农机产业收入16亿元，同比增长52%，实现规模和盈利能力的重大突破；干混砂浆产业设备业务稳步增长，材料业务已组建完整技术团队。

• 盈利能力受原材料影响：由于原材料价格上涨，公司上半年毛利率承压，Q2单季毛利率和净利率分别同比下降5.56%和4.74%。不过，随着钢材价格回落及公司内部管理优化，盈利水平有望改善。

• 战略调整与激励机制：公司通过完善内部激励机制，推动管理层经营活力，同时积极进行多元化布局。例如，母公司管理团队参与高机公司增资扩股，实现利益绑定和战略协同。

• 财务指标与盈利预测：公司财务指标显示持续增长趋势，预计2021-2023年归母净利润分别为92.04亿元、114.57亿元、133.87亿元，对应PE分别为7.4、6.0、5.1倍。公司维持“增持”评级，认为其具备高增长弹性。

关键信息

• 2021年上半年业绩：营收424.49亿元（+47.25%），归母净利润48.50亿元（+20.70%）。
• Q2单季表现：营收233.99亿元（+18%），归母净利润24.35亿元（-19%），毛利率和净利率分别下降5.56%和4.74%。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为92.04亿元、114.57亿元、133.87亿元，PE分别为7.4、6.0、5.1倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品类布局不及预期。

财务结构分析

战略与市场拓展

• 多元化布局：公司通过内部激励机制和战略投资，持续推进多元化布局，包括土方机械、高空作业平台、农机产业等。
• 海外市场拓展：高空作业平台业务已覆盖56个国家和地区，显示公司国际化战略的初步成效。
• 产品迭代与创新：公司持续推出新技术迭代产品，聚焦热销机型，提升产品竞争力。

总结

中联重科在2021年上半年展现出良好的业绩增长，成熟产品板块保持稳定增长，新兴板块则实现了快速放量。尽管原材料价格上涨对Q2净利润产生负面影响，但公司通过优化管理和提升规模效益，有望改善盈利水平。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的持续增长潜力和高增长弹性。