20210830-中泰证券-中联重科-000157.SZ-核心板块竞争优势持续增强_多元化布局打造业绩增长新引擎_4页_561kb

中联重科2021年上半年业绩总结与分析

核心内容概述

中联重科（000157）作为中国工程机械行业的龙头企业，2021年上半年实现了营收与利润的稳健增长，核心板块竞争优势持续增强，多元化布局成为业绩增长的新引擎。尽管面临原材料价格上涨和下游需求波动的挑战，公司通过优化经营效率、强化研发投入和拓展海外市场，保持了良好的盈利能力和市场地位。

主要财务数据与盈利预测

财务指标（单位：百万元）

营收与利润增长情况

• 2021年上半年实现营收424.5亿元，同比增长47.3%。
• 归母净利润48.5亿元，同比增长20.7%。
• 扣非后归母净利润45.4亿元，同比增长29.6%。
• 第二季度营收234.0亿元，同比增长18.4%，但归母净利润同比降低18.6%。

盈利能力变化

• 毛利率25.0%，同比降低4.4个百分点。
• 净利率11.6%，同比降低2.5个百分点。
• 研发费用率持续提升，从2020年的4.7%增至2021年的4.9%。

经营效率提升

• 应收账款周转天数从161天降至148天。
• 存货周转天数从102天降至97天。
• 经营活动现金净流量达41.3亿元，同比提升179.2%，创历史同期新高。

核心板块表现

工程起重机

• 实现收入226.8亿元，同比增长47.8%。
• 30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，大吨位产品同比增长超100%。
• 履带起重机产销规模创新高，国内市场份额第一。

建筑起重机

• 销售额在6月末突破百亿，全球市场份额稳居第一。
• 智能制造基地投产，提升响应速度和市场覆盖。

混凝土机械

• 实现收入114.7亿元，同比增长32.9%。
• 长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额保持行业第一。
• 搅拌车轻量化产品优势显著，市场份额位居前三。

新兴板块与海外市场

土方机械

• 销售额突破20亿元，同比增长75.7%。
• 毛利率达18.2%，同比提升6.2个百分点。

高空作业平台

• 销售额达17.4亿元，同比增长398%。
• 产品覆盖高度行业最广（4-68米）。
• 海外市场拓展至五大洲56个国家和地区，包括欧洲18国、美国、加拿大、澳大利亚等。

农业机械

• 实现收入16.1亿元，同比增长52.4%。
• 毛利率13.0%，同比提升0.7个百分点。
• AI智能农机市场化进程加速，小麦机、烘干机、旋耕机等市场份额保持行业领先。

海外市场

• 海外业务收入达27.7亿元，同比增长52.3%。
• 推进“本地化”战略，欧洲工厂落成，实现本地化生产和销售。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为91.2亿元、112.4亿元、133.0亿元，对应PE分别为7.2倍、5.8倍、4.9倍。
• 风险提示：包括基建和房地产投资不及预期、行业周期性下滑、募投项目不及预期、市场恶性竞争、海外贸易环境恶化等。

估值与财务比率

财务比率分析

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：50.3% → 24.5% → 18.4% → 13.6%
  • EBIT增长率：41.3% → 28.3% → 21.5% → 17.3%
  • 归母净利润增长率：66.6% → 25.3% → 23.2% → 18.3%

• 获利能力：

  • 毛利率：28.6% → 27.4% → 27.8% → 28.2%
  • 净利率：11.3% → 11.3% → 11.8% → 12.3%
  • ROE：15.2% → 16.6% → 18.1% → 19.1%
  • ROIC：15.7% → 18.6% → 20.9% → 22.4%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：58.8% → 58.5% → 58.1% → 57.3%
  • 债务权益比：51.5% → 44.8% → 39.7% → 35.4%
  • 流动比率：1.7 → 1.7 → 1.6 → 1.6
  • 速动比率：1.4 → 1.4 → 1.3 → 1.3

总结

中联重科在2021年上半年展现出较强的盈利能力和增长潜力，核心板块如工程起重机、建筑起重机和混凝土机械保持强劲增长，而新兴板块和海外市场成为新增长点。尽管面临原材料上涨和需求波动的挑战，公司通过优化成本结构、提升经营效率和加强研发投入，持续增强竞争优势。公司财务状况稳健，现金流充沛，估值合理，维持“买入”评级。