20180603-莫尼塔投资-国内宏观周报_美元涨势或尽_8页_649kb

美元涨势或尽：经济与金融市场分析总结

核心内容

本报告分析了近期中国经济与金融市场的运行情况，重点关注工业生产、房地产销售、农产品价格、货币政策及人民币汇率等方面的变化，评估其对市场走势的影响。

主要观点

1. 工业生产热度持续，工业品价格反弹

• 工业生产：本周发电煤耗量仍维持在高位，显示工业生产热度较好。
• 工业品价格：南华工业品指数反弹2.3%，回到今年3月以来高位，表明工业品需求稳定。
• PMI数据：5月制造业PMI创去年9月以来最高，主要原材料购进价格指数明显反弹，显示工业景气度改善，PPI同比或小幅反弹。
• 风险因素：尽管工业生产表现良好，但严监管对基建和小型企业的影响，以及中美贸易摩擦对出口的不确定性，仍可能制约经济持续好转。

2. 上游价格多数反弹

• 煤炭价格：本周煤炭价格全线反弹，焦煤、焦炭和动力煤期货结算价分别回升6.6%、5.2%和7.9%。
• 原油价格：布伦特原油小幅回升0.35%，而WTI原油下跌3.1%，二者走势出现分化，反映美国国内供需变化及OPEC政策影响。
• 有色金属：LME铜和铝价格窄幅波动，整体保持平稳。
• 铁矿石：价格小幅回升1.2%，但仍受供给压力限制。

3. 中游产品：钢材库存下降，价格上行

• 钢材库存：主要钢材社会库存进一步下降57.9万吨，逼近去年同期水平，显示下游需求稳健。
• 钢价上涨：螺纹钢期货结算价累计上涨4.3%，主要受唐山钢厂限产影响，推动钢价上行。
• 限产常态化：钢铁限产常态化预期增强，高炉开工率上升空间有限，支撑钢价上涨。

4. 下游地产：销售回暖，融资集中

• 房地产销售：30大中城市商品房日均成交面积显著上升，为今年第二大单周成交面积，一线城市增长尤为明显。
• 二线城市：成交量也出现明显回升。
• 房企融资集中：大型银行已很少向50强以外房企发放开发贷，部分银行合作范围缩至30强和20强，显示房地产行业集中度进一步提升。
• TOP100房企：5月业绩创年内新高，1-5月同比增长33.5%。

5. 食品价格：猪肉价格回升，CPI压力可控

• 农产品价格：本周农产品批发价格指数小幅上扬0.5%，与去年同期走势相背，食品价格对CPI的支撑增强。
• 猪肉价格：连续第二周环比显著回升，初步体现供给下降逻辑。
• 其他食品：蔬菜价格涨幅收窄，水果价格略有回落。
• CPI预测：尽管食品价格略强于去年同期，但非制造业PMI销售价格指数与上月持平，国内油价未明显上涨，预计5月CPI同比仍低于2%。

金融市场分析

1. 货币市场：流动性压力向长端延伸

• 资金面：5月末企业所得税汇算清缴叠加缴税因素，导致14天及以下资金紧张，但跨月后迅速回落。
• 21天期资金利率：持续高企，1个月期同业存单发行利率大幅上升，与3个月和6个月期利率倒挂，显示流动性压力向长端延伸。
• MLF调整：央行周五晚间宣布适当扩大MLF担保品范围，纳入小微企业、绿色和“三农”金融债券，以及优质小微企业和绿色贷款，传递维稳信号。

2. 债券市场：受外围市场动荡影响

• 债市表现：受意大利政治风险和避险情绪影响，债市在周二大涨，随后因避险情绪降温而回调。
• PMI数据：周四公布的PMI数据超预期向好，叠加月末资金紧张，导致债市承压下跌。
• 国债收益率：各期限国债收益率普遍小幅上行，3年期品种上行幅度最大，达8.2bp。
• 信用利差：低评级信用债信用利差持续走扩，信用风险逐渐暴露。

3. 人民币汇率：短期承压，但美元涨势或已接近顶部

• 汇率波动：人民币对美元汇率先贬后升，周五收于6.4169，累计贬值278点。
• 政策维稳：人民币汇率中间价包含逆周期调整，显示政策上维稳意愿。
• 美元走势：美元指数因意大利风险事件上涨，但随后因非农数据超预期仅短线触碰94.4，显示美元进一步上冲动能衰竭。
• 美元顶部判断：特朗普支持率回升至较高水平，美欧基本面差异预期已内化，美元涨势或已接近顶部。

关键信息总结

• 工业生产：热度持续，工业品价格反弹。
• 房地产销售：大型城市销售回暖，融资进一步向头部房企集中。
• 农产品价格：猪肉价格回升，食品价格对CPI支撑增强，但整体CPI仍有望保持在2%以下。
• 货币政策：央行扩大MLF担保品范围，维稳市场信心，短期内降准可能性存在，但不会连续多次。
• 债券市场：受外围市场影响，收益率上行，信用利差走扩。
• 人民币汇率：短期承压，但美元涨势或已接近顶部，人民币贬值压力有限。

结构分析

一、实体经济

• 工业生产：热度维持，价格反弹。
• 上游价格：多数上涨，煤炭、原油价格分化。
• 中游产品：钢材库存下降，价格上行。
• 下游地产：销售回暖，融资集中。
• 食品价格：猪肉价格回升，CPI压力可控。

二、金融市场

• 货币市场：流动性压力向长端延伸，MLF担保品范围扩大。
• 债券市场：受外围市场影响，收益率上行，信用利差走扩。
• 人民币汇率：短期承压，但美元涨势或已接近顶部。

图表参考

• 图表1：电力煤耗量高位略降
• 图表2：南华工业品指数反弹回到高位
• 图表3：煤炭价格显著反弹
• 图表4：WTI与布伦特原油价差拉大
• 图表5：铜、铝价格仍窄幅波动
• 图表6：铁矿石价格略微向上
• 图表7：螺纹钢价格显著上行
• 图表8：钢材社会库存持续去化
• 图表9：30大中城市商品房成交显著上升
• 图表10：上周土地供应与过去几年同期相近
• 图表11：本周农产品价格小幅上扬
• 图表12：猪肉和菜果价格均有回升
• 图表13：本周资金面再现月末紧张
• 图表14：本周同业存单发行利率出现倒挂
• 图表15：本周国债收益率普遍小幅上行
• 图表16：本周低等级信用利差继续快速走扩
• 图表17：本周人民币兑美元汇率贬值较多
• 图表18：本周CFETS人民币指数高位回落
• 图表19：特朗普支持率已回升至较高水平
• 图表20：美国经济超预期度已明显下降

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