20141224-莫尼塔投资-国际宏观_2015全球复苏旋律_及强美元主导下的资产配置_37页_2mb

莫尼塔国际宏观：2015年全球复苏与资产配置分析

核心内容

2015年全球经济将呈现低通胀复苏的基调，并受到强美元的主导。主要原因是美国经济复苏超前于其他经济体，同时G3货币政策出现分化，美联储开启加息周期，而欧央行和日央行继续扩表。这一组合将推动美元走强，对全球资产配置产生重要影响。

主要观点

全球经济复苏

• 美国经济：2015年增速预计提升至3.0%，成为全球经济引擎。美联储预计于2015年6月首次加息，年末利率升至1%。
• 欧元区经济：复苏约滞后于美国两年，预计2015年GDP增速为1.2%。欧央行可能在2015年一季度扩大资产购买范围。
• 日本经济：受老龄化影响，内生增长动力不足，2015年经济增速略高于今年，但整体前景不乐观。
• 新兴市场：整体状况好于1997年危机，但资源出口国将面临较大压力，制造国相对较好。预计新兴市场货币将贬值，部分国家将被动加息。

资产配置建议

• 多头配置：欧美股市（尤其是欧股，需空欧元对冲汇率风险）
• 空头配置：贵金属（黄金）和基本金属（工业金属）
• 美元走势：2015年美元指数预计涨至94，年末欧元/美元跌至1.15，美元/日元升至125。

关键信息

低油价对全球经济的影响

• 2015年原油价格中枢预计比2014年低约30%，相当于为全球实体经济“减税”。
• OPEC不会限产，甚至可能增产以挤占页岩油市场份额。
• 页岩油盈亏平衡点约为60-61美元/桶，低油价将对美国经济产生积极影响。

G3货币政策分化

• 美国：联储将开启加息周期，但资产负债表不会明显收缩。
• 欧元区：欧央行将扩表，预计2015年一季度扩大资产购买范围。
• 日本：日央行继续扩大QQE，但货币扩张对经济的拉动作用减弱。

美元走强的影响

• 美元升值将对美国经济造成“前高后低”的影响，净出口下降，消费上升，综合拖累GDP增速约0.4%。
• 美元走强将对新兴市场造成抽水效应，导致货币贬值和资本外流。
• 美元走强将对工业金属和黄金价格形成下行压力，预计黄金价格至2015年末将跌至950美元/盎司。

资产配置逻辑

• 美股：盈利增速将提升，美元走强利好估值，预计继续上涨。
• 欧股：受益于经济改善和货币宽松，但需空欧元进行对冲。
• 黄金：受真实利率上行和美元走强双重压制，价格面临下行压力。
• 工业金属：与美元指数负相关，预计价格将出现较大跌幅。

结论

2015年全球经济复苏将主要由美国带动，呈现低通胀特征。美元走强是推动资产配置的核心因素，建议投资者做多欧美股市，做空贵金属和基本金属。新兴市场将面临流动性退潮的压力，但整体风险可控，部分国家仍需警惕。