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美元“抢跑”还能持续吗？

核心内容

美元指数在特朗普胜选后首次出现连续两周下跌，反映出市场对美元的上涨动力正在减弱。尽管美元在周中出现大幅下跌，但周五有所反弹，全周小幅收跌。这一变化主要由美联储12月FOMC会议纪要引发，纪要显示美联储态度略显温和，未如市场预期般鹰派。此外，市场情绪转变、投机者减持美元多头持仓、外国央行增持美元资产等因素也对美元构成压力。

主要观点

• 美元指数下跌原因：

  • 市场情绪转变，部分看空因素累积。
  • 美元上涨动力源于三大预期，但已被市场充分消化。
  • 美联储的鹰派倾向与特朗普刺激预期密切相关，后两者实为一预期。
  • 美国经济基本面难以支撑美元持续走强。
  • 美元升值削弱了美国贸易竞争力，与特朗普的贸易保护主义目标不符。
  • 欧元和日元表现强势，限制了美元被动上涨的动能。
  • 特朗普胜选后资金流入美元资产，但若后期流入放缓，美元指数将承压。

• 美元未来走势判断：

  • 美元指数或将在特朗普就职前震荡走跌，但暴跌可能性不大。
  • 特朗普执政是未来最大的不确定性，若无法提供新刺激，美元指数将面临下跌。
  • 2017年美联储加息次数可能不超过两次，美元指数难以重现2001年强势，更不用说1985年的辉煌。

关键信息

非农数据带动美元反弹

• 上周美国12月非农新增就业15.6万人，略低于预期，但符合耶伦对“充分就业”的定义。
• 薪资增速达2.9%，创2009年5月以来新高，提振市场信心。
• 非农数据公布后，美元指数上涨0.8%，但整体仍处于震荡下跌趋势。

黄金价格大涨

• 上周黄金价格创近两个月最大单周涨幅，主要受益于美元指数下跌。
• 投资者减持黄金净多头持仓，但黄金下行压力减弱。
• 黄金价格或将继续震荡上行，岁末年初是中印实物黄金销售旺季，对金价形成支撑。
• 预计2017年金价将反弹约13%。

欧股谨慎乐观

• 欧股普遍上涨，英国、法国、德国等国PMI数据良好，显示经济稳定复苏。
• 欧股上涨与欧洲央行宽松政策及欧元走软有关。
• 但市场对欧洲政治风险（如英国退欧）有所担忧，对2017年欧洲经济持谨慎乐观态度。

美债与欧债走势

• 美国10年期国债收益率下跌，反映市场对美联储加息预期的降温。
• 欧债收益率全面上涨，主要因欧元区通胀数据超预期，但市场认为通胀主要受油价推动，经济实质恢复仍需时间。

英国退欧风险加剧

• 英国驻欧盟大使辞职，可能影响退欧谈判进程，增加“硬退欧”概率。
• 英国政府强硬表态，认为退欧可在年内完成，但可能面临较大经济挑战。
• 英镑兑美元小幅下跌，英镑投资需谨慎。

其他关键信息

• 新兴市场表现：美元下跌缓解了新兴市场货币贬值压力，MSCI新兴市场指数连续第二周上涨。
• 经济数据：美国12月ISM制造业指数和非制造业指数均高于预期，显示经济仍处扩张阶段。
• 未来数据展望：本周重点关注美国11月消费信贷、JOLTS职位空缺、工业产出等数据，以及日本、欧元区和英国的经济指标。

总结

美元指数在特朗普胜选后首次出现连续两周下跌，反映出市场对美元上涨动力的减弱。尽管非农数据和薪资增速提振了美元，但整体市场情绪转变、投机者减持多头持仓、外国央行增持美元资产等因素构成压力。美元未来走势受多重因素影响，包括美联储政策、特朗普政策预期、欧元和日元走势，以及全球资金流动情况。我们认为美元指数在特朗普就职前或震荡走跌，但不会出现暴跌。同时，黄金价格受美元走弱影响而上涨，2017年有望反弹13%。欧洲股市因经济复苏和宽松政策表现乐观，但政治风险仍需警惕。新兴市场货币和股市受益于美元走弱，人民币亦出现强势表现。总体来看，2017年美元指数难以重现历史强势，而市场不确定性仍较高。