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美团2025年Q3业绩及展望总结

核心内容

美团2024年第四季度业绩符合市场预期，总收入达885亿元，同比增长20%。核心本地商业经营利润为129亿元，超出市场预期11%，同比增长61%，经营利润率提升至19.7%。新业务亏损收窄22亿元，但因海外投入增加，整体亏损情况仍需关注。公司对2025年收入和经营利润进行了微调预测，维持买入评级，并将目标价上调至215港元。

主要观点

• 业绩表现：2024年第四季度总收入及利润均符合预期，核心本地商业表现尤为突出，经营利润大幅增长，显示出业务的稳健性。
• 核心本地商业：
  • 客单价趋势有所改善，即时配送和到店酒旅业务表现强劲。
  • 即时配送订单量同比增长9%，闪购订单量增长26%，收入增速快于订单量增速，受益于用户补贴优化和商户选择增加。
  • 到店酒旅订单量同比增长超65%，远超酒旅业务增长，主要得益于神会员策略、品类拓展和特价团购。
  • 分部经营利润增速远高于收入增速，主要因去年同期低基数及运营效率提升。
• 新业务发展：
  • 新业务亏损主要来源于海外布局和优选业务，预计2025年亏损将随海外投入扩大而进一步扩大。
  • 食杂零售仍是新业务主要收入来源，Keeta已拓展至沙特9个城市，未来三年计划覆盖海湾六国。
  • 小象超市、闪购、无人机配送等业务也有海外落地的可能。
• 财务预测：
  • 2025年总收入预计同比增长17%，核心本地商业和新业务分别增长17%和19%。
  • 经调整净利润预计为49亿元，净利润率维持在12.4%。
  • 财务成本控制良好，OPEX占收入比同比降低5个百分点。
• 估值调整：
  • 给予核心本地商业20.0倍2025年经营利润估值，目标价微调至215港元。
  • 市销率和市盈率持续下降，反映市场对公司估值的调整。
• 长期增长驱动：
  • 出海和AI技术在商业场景中的应用被视为长期增长的关键因素。
• 风险提示：
  • 宏观消费预期疲弱可能对短期业绩产生影响。
  • 海外拓展可能不如预期，AI技术迭代速度可能影响公司竞争力。

关键信息

财务数据摘要

财务比率

股东结构

股价及交易数据

未来展望

• 短期：宏观消费预期是影响公司业绩的主要因素。
• 中期：骑手社保完全落地将对公司盈利产生影响，预计需3-5年完成。
• 长期：出海和AI技术的落地应用是公司收入及利润增长的长期驱动力。

风险提示

• 宏观消费疲软
• 海外拓展不及预期
• AI技术迭代迅速，可能影响公司竞争力