20250322-国金证券-美团-W-03690.HK-海外亏损或加大_将增加AI投入_3页_935kb

报告摘要

美团-W（03690.HK）在2024年第四季度及全年业绩中表现良好，营收和净利润均实现显著增长。公司持续加大在AI、无人机配送、自动配送车等前沿科技领域的投入，以推动未来增长。同时，公司关注海外市场的拓展，尽管短期内可能面临亏损压力，但长期有望成为新的增长点。

业绩表现：2024Q4公司营收达885亿元，同比增长20.1%，Non-IFRS净利润为98亿元，同比增长125.1%。全年营收增长至3376亿元，同比增长21.99%，Non-IFRS净利润为438亿元，同比增长88.24%。
本地业务增长：本地核心商业收入增长18.9%，经营利润增长60.9%，经营利润率提升至19.7%。
外卖与闪购业务：外卖业务通过“拼好饭”、“品牌卫星店”、“神抢手”等策略实现低价供给和品质外卖的平衡，闪购业务闪电仓数量增长，低线城市拓展顺利。
到店及酒旅业务：订单量增长超65%，受益于核心本地协同效应，年度交易用户和活跃商家数量创新高。酒旅业务在低线市场保持活力，高星酒店持续拓展。
新业务发展：Keeta在海外拓展中表现良好，尤其在沙特市场，尽管短期亏损可能扩大，但长期具备增长潜力。
财务预测：预计公司2025-2027年营收分别为3986亿元、4522亿元、5025亿元，Non-IFRS净利润分别为511亿元、670亿元、828亿元，P/E分别为18.48倍、14.10倍、11.41倍，维持“买入”评级。

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	276,745	337,592	398,603	452,193	502,542
Non-IFRS归母净利润(百万元)	23,253	43,772	51,124	67,036	82,838

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金净流(百万元)	40,522	57,147	48,369	71,379	83,102
投资活动现金净流(百万元)	-24,664	10,205	-12,936	-11,240	-9,886
筹资活动现金净流(百万元)	-2,781	-30,415	9,771	-432	-1,275
现金净流量(百万元)	13,181	37,494	45,203	59,707	71,941

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金(百万元)	33,340	70,834	116,038	175,745	247,686
流动资产(百万元)	183,116	209,735	279,068	347,542	427,716
负债股东权益合计(百万元)	293,030	324,355	393,203	461,284	541,153

指标	2022A	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
每股经营现金净流(元)	1.868	6.632	9.354	7.917	11.683	13.602
净资产收益率	-5.19%	9.11%	20.74%	19.45%	21.25%	20.53%
总资产收益率	-2.73%	4.73%	11.04%	10.60%	12.54%	13.00%
投入资本收益率	6.59%	13.70%	23.99%	24.58%	26.30%	24.60%