20250324-浦银国际证券-美团-W-03690.HK-核心业务利润超预期_海外扩张致新业务亏损环比增加_7页_1mb

报告摘要

美团 (3690.HK) 总结

核心内容

美团在2024年第四季度（4Q24）的业绩表现总体符合市场预期，收入同比增长20%至885亿元人民币，调整后净利润同比增长125%至98亿元人民币，但略低于市场预期。调整后净利润率为11.1%，较上一季度下降2.6个百分点，但较2023年第四季度提升5.2个百分点。核心本地商业业务表现强劲，收入同比增长18.9%至656亿元人民币，其中配送、佣金和广告收入分别增长20%、24%和18%。经营利润达到129亿元人民币，同比增长61%，经营利润率为19.7%，较上一季度提升5.2个百分点。

主要观点

核心业务改善：零售业务效率提升显著，毛利率同比改善3.9个百分点至37.8%。销售费用率同比下降3.1个百分点至19.6%。
到店酒旅增长：到店业务交易笔数同比增长超过40%，公司计划扩大“神会员”计划的品类覆盖，以提升交叉销售和消费频率。
新业务亏损扩大：新业务收入同比增长23.5%至229亿元人民币，但经营亏损同比收窄55%至22亿元人民币，环比扩大主要由于海外扩张。公司表示将增加2025年对海外市场的资金投入，但会密切监控投资回报率（ROI）。
竞争与复苏风险：投资风险包括竞争加剧和业务复苏不及预期，特别是来自京东的外卖业务竞争以及社保方案的潜在影响。

关键信息

目标价与评级：维持“买入”评级，目标价为200港元，对应2025年调整后20倍市盈率。
盈利预测：预计FY25E调整后净利润为57,171百万元人民币，同比增长30.6%。调整后净利率预计为14.2%，同比改善1.2个百分点。
财务指标：
- 营业收入预计FY25E为402,702百万元人民币，同比增长19.3%。
- 毛利润预计FY25E为161,300百万元人民币，同比增长24.3%。
- 经营利润预计FY25E为53,447百万元人民币，同比增长45.1%。
现金流量与资产负债：公司现金及现金等价物在FY25E预计达到117,284百万元人民币，流动资产和非流动资产均有所增长，负债总计预计为155,824百万元人民币。