20250830-国金证券-美团-W-03690.HK-业绩承压_竞争对利润影响大于预期_3页_937kb

业绩概况

美团-W 2025年第二季度实现营收918亿元，同比增长11.7%。Non-IFRS净利润为14.9亿元，同比下降89%。经营利润37亿元，同比下降75.6%，经营利润率为5.7%，同比下降19.4个百分点。

经营分析

• 餐饮外卖及闪购：外卖业务通过提供高性价比产品和商家合作创新，维持增长；闪购业务订单量和交易金额强劲增长，已布局超过50000家闪电仓。
• 到店及酒旅：产品品类和服务持续拓展，低线城市增长强劲，升级会员权益并推广AI工具，促进交叉销售。
• 新业务（Keeta）：收入265亿元，同比增长22.8%，但经营亏损19亿元，亏损率7.1%，亏损同比扩大43.1%。公司战略收缩“美团优选”业务，加速Keeta和海外拓展。

关键挑战

• 盈利压力：净利润大幅下降主要受竞争和成本影响，海外业务亏损风险加大；外卖单量增长不及预期可能导致亏损加剧。
• 风险因素：行业竞争加剧，社区团购减亏进度可能不及预期。

未来展望

分析师维持“买入”评级，预测2025-2027年营收分别为3699亿元、4361亿元、4911亿元；Non-IFRS净利润从-35.7亿元增长至506亿元。P/E预测分别为17.91倍和11.21倍。主要风险包括竞争加剧和海外绩效不确定性。

财务预测摘要

• 收入增长：未来年份复合增长率预计在9.58%至17.88%之间。
• 净利率：2024年达10.6%，但2025年预计为负值。
• ROE：从2023年的9.11%波动，2027年预计升至19.17%。

风险提示：包括市场竞争、海外亏损加深、单量增长不达预期等。