2018-股票专题分析报告_降费率的国际经验与空间测算_21页-1mb

股票投资策略报告总结

核心内容

本报告围绕社保费率的国际比较、降低费率的国际经验、我国社保费率的测算空间以及可能的政策组合展开，旨在分析我国社保制度面临的挑战，并为政策制定和企业减负提供参考依据。

主要观点

1. 我国社保费率偏高

   • 当前我国社保费率（企业+个人）为28%（企业20%、个人8%），医疗保险费率为12%（企业10%、个人2%），在全球范围内处于偏高位置。
   • 社保费率偏高的主要原因包括：人口老龄化带来的养老金支出增加，以及养老保险制度设计中的转轨成本。

2. 国际经验

   • 德国：通过一系列制度改革（如提高缴费率、引入税收、调整退休年龄等），逐步降低养老保险费率，从2012年降至18.7%。这些改革有效缓解了社保亏空，促进了经济稳定。
   • 新加坡：通过调整公积金费率，成功应对经济下滑。高费率在经济过热时控制消费，低费率在经济低迷时刺激增长。

3. 降低费率的空间测算

   • 养老保险：缴费率下限为16.5%，目前企业费率20%可降至12%，以对冲从严征收带来的影响，有11.5%的下调空间。
   • 医疗保险：缴费率下限为7.5%，目前企业费率10%可降至7%，有4.5%的下调空间。
   • 测算基于2017年数据，为静态预测，未考虑动态变化及政策因素（如划转国有资本、降低公积金比例等）。

4. 政策组合建议

   • 组合一：降低企业养老保险和医疗保险费率，分别降至12%和7%，可对冲从严征收带来的影响。
   • 组合二：降低增值税率至10%，以弥补社保从严征收带来的成本。
   • 组合三：降低企业所得税率至10%，同样可对冲社保成本。
   • 组合四：三种政策结合使用，可能更符合实际操作需求。

关键信息

一、社保费率的国际比较

• 全球主要国家的社保费率显示，我国社保费率排名第8位（不考虑实际征收率），雇主费率排名第6位。
• 欧洲国家的社保费率普遍较高，平均为32.87%，其中雇主承担21.51%。
• 发达国家的社保费率普遍高于发展中国家，但内部差异较大，欧洲国家尤其高。
• 大部分国家的企业社保费率低于20%，我国企业费率20%偏高。

二、降低费率的国际经验

• 德国：通过制度改革和逐步降低费率，有效缓解了社保亏空，经济在危机期间表现优异。
• 新加坡：通过调整公积金费率，应对经济波动，实现社保与经济的协调。

三、降低费率的空间测算

• 养老保险：当前费率28%（企业20%、个人8%），有11.5%的下调空间，企业费率降至12%即可对冲从严征收带来的成本。
• 医疗保险：当前费率12%（企业10%、个人2%），有4.5%的下调空间，企业费率降至7%即可对冲从严征收带来的成本。
• 模型局限性：测算为最大空间，未考虑实际操作中可能的调整，也未考虑财政补贴、国有资本划转等政策。

四、可能的四种政策组合

风险因素

1. 各国统计口径不一致可能导致数据偏差。
2. 模型测算可能存在高估。
3. 未考虑划转国有资本、降低公积金比例等政策。
4. 未考虑社保税前抵扣等影响。

结论

社保费率的降低可以有效减轻企业负担，促进经济恢复。然而，仅降低费率不足以实现全面改革，需配合其他政策，如增值税、企业所得税调整，以及国有资本划转等。此外，模型测算存在局限性，实际操作中应结合多种因素综合考量。