20180920-国金证券-股票专题分析报告_降费率的国际经验与空间测算_21页_1mb

股票投资策略报告总结

核心内容

本报告围绕我国社保费率的现状、国际比较、降低费率的国际经验以及可能的政策组合进行深入分析，旨在探讨社保改革对经济的影响及企业减负的空间。

主要观点

1. 我国社保费率偏高

   • 从费率角度看，我国社保费率排名靠前，处于偏高的位置。
   • 社保费率的偏高主要由两个因素导致：一是人口老龄化导致养老保险支出增加；二是1997年建立个人账户时，大量未缴费的退休人员仍然享受养老金，形成隐性债务。

2. 降低费率的国际经验

   • 德国：通过改革社会保险制度（如延迟退休年龄、提高缴费率、调整缴费基准等），成功缓解了社保亏空问题，为降低费率创造了空间。从2012年起逐步降低养老保险费率至18.7%。
   • 新加坡：采用中央公积金制度，通过主动调整费率应对经济下滑，体现了灵活的社保政策对经济的促进作用。
   • 经验总结：降低社保费率可以促进经济恢复，但需配套措施支持，如制度改革、财政补贴、税收调整等。

3. 降低费率的空间测算

   • 养老保险：当前企业缴费率为20%，个人为8%，总费率28%。测算显示，企业费率可降至12%，个人费率保持不变，总费率降至16.5%，从而对冲从严征收带来的成本。
   • 医疗保险：当前企业缴费率为10%，个人为2%，总费率12%。测算显示，企业费率可降至7%，个人费率保持不变，总费率降至7.5%，从而对冲从严征收带来的成本。
   • 模型局限：测算仅基于静态数据，未考虑动态变化；未考虑国有资本划转和公积金降费等政策；未考虑社保税前抵扣；对企业成本测算可能存在高估。

4. 可能的政策组合

   • 组合一：降低企业养老保险费率至12%，医疗保险费率至7%，个人费率保持不变，总费率降至21.5%，可完全对冲从严征收带来的2万亿成本。
   • 组合二：增值税率从16%降至10%，社保费率保持不变，可节省超过8000亿元财政补贴，为降费提供空间。
   • 组合三：企业所得税率从25%降至10%，社保费率保持不变，可对冲2万亿成本。
   • 组合四：三种政策结合使用，通过函数关系累加，满足公式即可实现企业减负目标。

关键信息

一、社保费率的国际比较

• 全球社保费率分布：

  • 欧洲平均费率最高（32.87%），其中雇主承担21.51%。
  • 美洲平均费率最低（16.17%），其中雇主承担10.93%。
  • 发达国家整体社保费率高于发展中国家。
  • 多数国家企业费率小于20%。

• 我国社保费率：

  • 当前养老保险企业费率20%，个人8%，总费率28%。
  • 医疗保险企业费率10%，个人2%，总费率12%。
  • 我国社保费率排名靠前，企业负担较重。

二、降低费率的国际经验

• 德国：

  • 社保制度曾因经济危机和人口老龄化出现入不敷出问题。
  • 通过制度改革（如延迟退休、提高缴费率、引入税收）改善了社保状况。
  • 社保费率下降后，德国经济表现优异，财政赤字和公共债务保持较低水平。

• 新加坡：

  • 采用中央公积金制度，通过调整费率应对经济衰退。
  • 1985年下调公积金费率，有效缓解了经济压力。

三、降低费率的空间测算

• 养老保险：

  • 当前费率28%（企业20%，个人8%）。
  • 下限为16.5%，可保障基本生活水平。
  • 企业费率可降至12%，从而对冲从严征收带来的成本。

• 医疗保险：

  • 当前费率12%（企业10%，个人2%）。
  • 下限为7.5%，可保障基本医疗需求。
  • 企业费率可降至7%，从而对冲从严征收带来的成本。

四、可能的政策组合

• 组合一：企业养老费率降至12%，医疗费率降至7%，个人费率不变。
• 组合二：增值税率降至10%，社保费率不变。
• 组合三：企业所得税率降至10%，社保费率不变。
• 组合四：三种政策结合使用，通过公式满足即可实现减负目标。

风险因素

1. 各国统计口径不一致，可能影响结论准确性。
2. 模型测算可能存在高估。
3. 测算仅反映最大空间，实际操作中需考虑其他因素。
4. 未考虑国有资本划转和公积金降费等政策。
5. 未考虑社保税前抵扣。

结论

降低社保费率可以有效减轻企业负担，促进经济恢复，但需配套改革措施。我国在养老保险和医疗保险方面有较大的降费空间，结合税收政策调整可实现更有效的减负效果。