20180909-申万宏源-建筑周报_社保费率降多少_建筑行业负担不增加__18页_1mb

建筑行业周报总结（2018年09月03-09月07日）

核心内容

2018年9月3日至9月7日期间，建筑行业整体表现不佳，周涨幅为-2.3%，跑输沪深300指数0.6%。子行业中，基建国企、基建民企和家装表现相对较好。

社保费率调整对行业的影响

9月6日，国常会强调研究适当降低社保费率，确保企业负担不增加。根据测算，建筑企业社保缴纳比例需降低7.6个百分点才能实现负担不增加。人力成本（包括直接人工和劳务外包）是建筑企业成本的重要组成部分，其中劳务外包占比更高。体系内合同职工全额缴纳社保对全行业平均利润影响约为8.5%，影响程度从低到高依次为：国际工程（1.7%）< 基建国企（6.1%）< 生态园林（6.1%）< 基建央企（8.8%）< 基建民企（10%）< 装饰幕墙（10.6%）< 钢结构（14.5%）< 设计咨询（15.9%）< 专业工程（18.9%）。

• 国际工程企业：因用人较少，受影响较小。
• 央企、国企：由于规范性较高，影响相对较小。
• 民营企业：人力使用较少的行业影响较小，人力使用较多的行业受影响较大。

人力成本与行业发展趋势

人力成本上升是制约建筑企业盈利能力提升的关键因素。长期来看，企业需减少对低端劳务的依赖，转向产业化、装配式建筑等方向。重点推荐亚厦股份、精工钢构、东易日盛和金螳螂等企业，这些企业在装配式建筑领域有较强的技术储备和市场布局。

建筑行业细分板块推荐

• 基建板块：推荐中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团。关注表内信贷与专项债的投放，政府消费是18年下半年确定性最强的方向。
• 专业工程板块：石油炼化投资加速，化工投资受益于工业企业利润增长和银行信贷支持，推荐中国化学、东华科技、航天工程等。
• 家装板块：具备周期与成长双重属性，建议关注东易日盛和金螳螂，后者在标准化家装领域表现突出。
• 国际工程板块：受益于“一带一路”战略，推荐中材国际，关注中工国际和北方国际。

主要观点

1. 社保费率调整：预计降低7.6个百分点可实现企业负担不增加，对不同子行业影响差异显著。
2. 人力成本影响：人力成本上升对建筑企业利润有较大影响，尤其是对依赖劳务分包的公司。长期来看，需推动行业向产业化和装配式建筑转型。
3. 行业细分表现：基建国企、基建民企和家装板块表现较好，具备增长潜力。
4. 政策支持：政府消费、PPP模式推广、减税降费等政策为建筑行业带来发展机遇。
5. 企业动态：多家公司近期有中标、股权转让、高管变动等重要事件，显示行业活跃度。

关键信息

• 社保缴纳测算：假设企业工资分布服从正态分布，社保缴费基数上限为注册地所在省份值，企业缴纳比例为20%养老保险和8%医疗保险。
• 行业数据：18年前7个月，全国规模以上工业企业利润同比增长17.1%，其中石油、钢铁、建材、化工贡献率高达66.6%。
• PPP模式：截至8月底，全国已中标PPP项目中，民营企业牵头或单独中标的项目约3800个，占比接近47%。
• 政策动态：减税降费、支持实体经济、推动“一带一路”、鼓励民间资本参与基础设施建设等政策利好建筑行业。

推荐标的

基建组合

• 中国中铁：18年15%增长，PE8.9X，PB1.0X，铁路建设市场占有率全国第一。
• 中国铁建：18年20%增长，PE7.0X，PB0.9X，基建央企全国布局，中西部基础设施建设优势明显。
• 四川路桥：18年30%增长，PE9.5X，PB1.0X，精准扶贫标签，新签订单增长显著。
• 苏交科：18年20%增长，PE14X，中国版的AECOM，战略清晰，未来三年复合增长确定性高。
• 中设集团：18年33%增长，PE13X，民营基建设计龙头之一，事业部制改革后员工激励提升。

专业工程板块

• 中国化学：18年68%增长，PE14X，17年国内订单增长65%，海外项目开工率提升，环保及基建业务扩张加速。
• 东华科技：未在文中具体提及，但因属于专业工程板块，可作为关注对象。
• 航天工程：18年7.4%增长，因石油炼化投资加速，景气度持续上升。

家装板块

• 东易日盛：18年26%增长，PE17X，传统家装稳定增长，标准化家装模式转换后步入正轨。
• 金螳螂：18年20%增长，PE10X，标准化家装规模领先，强执行力和供应链整合能力构筑竞争优势。

国际工程板块

• 中材国际：工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废，有同业竞争资产注入预期。
• 中工国际：关注其发展动态。
• 北方国际：板块调整充分，估值高安全边际，受益于“一带一路”战略。

行业及公司动态

• 合同中标：多家公司如中国建筑、鸿路钢构、铁汉生态、四川路桥、东方园林等有重要项目中标。
• 股权转让：如棕榈股份、东易日盛等公司有股东股权转让，显示公司治理结构变化。
• 高管变动：中工国际、中国铁建等公司有高管辞职或新任董事、监事等变动。
• 融资情况：水利部重大水利工程投资规模超过1万亿元，提前完成目标，中西部和贫困地区项目占比高。

二级市场交易

• 大宗交易：中化岩土、腾达建设、中国电建等公司有大宗交易记录，部分交易价格低于或高于当日收盘价。
• 股东交易：如蒙草生态、东方园林等公司有股东增持或减持行为，显示市场对公司信心的变化。

未来事件提醒

• 解禁预告：包括华建集团、四川路桥、神州长城等公司限售股份将解禁，可能对股价产生影响。
• 股东大会安排：多家公司将在未来几周召开股东大会，涉及限售股份解禁、投票等事项。

总结

该报告详细分析了2018年9月建筑行业的表现，指出社保费率调整对行业利润的影响，强调了人力成本对盈利的制约，并推荐了多个细分板块和重点公司。同时，提供了行业政策支持、企业动态、二级市场交易及未来事件提醒等信息，为投资者提供了全面的参考。