2018-社保新规对家电行业影响测算分析_龙头应对有方_实际利润影响有限_9页

家电行业社保新规影响分析及投资建议总结

核心内容

2018年9月，申万宏源研究发布了一份关于家电行业社保新规影响的分析报告，重点探讨了社保征管体制变革对行业利润的影响，并提出投资建议。报告指出，社保新规将从2019年1月1日起，由税务部门统一征收，这一变化对中小型代工厂及劳动密集型企业带来较大的成本压力，而对行业龙头公司影响较小。

主要观点

• 社保征管体制变革：从2019年1月1日起，社保费由税务部门统一征收，导致企业用工成本上升，尤其是那些未按规定缴纳社保的中小企业，将面临更大的挑战。
• 行业集中度提升：由于社保新规提高了用工成本，中小型代工厂和劳动密集型企业将面临更大的经营压力，从而有利于行业龙头公司进一步提升市场占有率。
• 成本影响有限：家电行业整体人工成本占比较低，因此社保新规对净利润的影响相对有限，预计在5%至15%之间，具体取决于企业应对策略和社保基数缴纳情况。

关键信息

1. 社保新规对行业的影响

• 扰动分析：社保由税务部门统一征收，意味着企业必须按照实际工资全额缴纳社保，这将影响那些不规范缴纳社保的企业，特别是中小型代工厂。
• 社保征缴模式：全国36个省份和计划单列市的社保征缴模式主要包括四种，其中税务部门全责征收的比例为19%。

2. 家电行业人工成本分析

• 职工薪酬占比：家电行业企业职工薪酬占营业收入比重近11%，在27个行业中排名第20位，说明人工成本对整体利润影响较小。
• 重点公司人工成本：白电、厨电及黑电企业职工薪酬占营业成本比重基本在5%或以下，只有三花智控和莱克电气占比相对较高，分别为14%和24%。

3. 净利润影响情景分析

• 悲观情景：预计对家电行业净利润影响幅度在15%左右。
• 中性情景：预计对家电行业净利润影响幅度在6%左右。
• 乐观情景：预计对家电行业净利润影响幅度在5%左右。

4. 龙头企业应对措施

• 成本分摊：通过减少薪酬上涨幅度，降低实际影响。
• 上下游转移成本：向上通过供应链管控或加大外包比例，向下通过产品结构改善提升均价。
• 员工出表：通过增加劳务外包比例，将员工注册在社保缴费基数较低的省份，以消解用工成本上升压力。
• 自动化升级：中长期来看，自动化率提升替代人工或成为家电产业转型升级的必经之路。

5. 投资建议

• 白电龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔和小天鹅A，因其品牌知名度高、成本转移能力强，全年业绩达成确定性较高。
• 二线龙头：苏泊尔、飞科电器、浙江美大和三花智控，因其财报趋势向好、业绩确定性强或具备核心零部件优势。

详细分析

1. 社保新规冲击企业用工成本

• 事件背景：2018年7月20日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》，规定2019年1月1日起，社保费由税务部门统一征收。
• 影响分析：由于税务部门可以交叉对比社保费与工资薪酬、个税等数据，以往不规范缴纳社保的企业将面临更大的成本压力，这将有利于行业龙头公司提升市场集中度。

2. 家电行业净利润冲击定量分析

• 悲观预期：假设所有员工按注册地社保基数下限缴纳，社保新规对家电行业净利润影响幅度在15%左右。
• 中性预期：假设所有员工按注册地社保基数下限的一倍缴纳，社保新规对家电行业净利润影响幅度在6%左右。
• 乐观预期：考虑到员工薪酬结构差异，管理、研发和销售员工按实际工资缴纳，制造员工按最低基数缴纳，社保新规对家电行业净利润影响幅度在5%左右。

3. 龙头企业应对措施

• 成本分摊：通过与员工分摊成本，减少每年薪酬上涨幅度。
• 上下游转移成本：向上通过供应链管控或加大外包比例，向下通过产品结构改善提升均价。
• 员工出表：通过劳务外包，将员工注册在社保缴费基数较低的省份，以消解用工成本上升压力。
• 自动化升级：中长期来看，自动化率提升替代人工或成为家电产业转型升级的必经之路。

4. 投资建议

• 白电龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔和小天鹅A，因其品牌知名度高、成本转移能力强，全年业绩达成确定性较高。
• 二线龙头：苏泊尔、飞科电器、浙江美大和三花智控，因其财报趋势向好、业绩确定性强或具备核心零部件优势。

总结

社保新规对家电行业的影响主要体现在用工成本上升，但对行业龙头公司影响较小，反而有利于其市场份额的进一步集中。报告建议关注白电和二线龙头公司，因其在成本转移、业绩确定性和行业景气度方面表现突出。