20221113-申港证券-建筑材料行业研究周报_盈利能力底已清晰_估值迎催化_14页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本报告分析了建材行业在2022年11月的市场表现与行业趋势，重点探讨了盈利能力底、消费建材修复、玻璃与水泥行业动态以及投资策略。整体来看，建材行业在地产弱复苏背景下，部分子行业已显现盈利改善迹象，市场情绪与政策预期共同推动估值修复，未来仍有较大投资机会。

主要观点

• 盈利能力底已清晰：部分中游行业如管材、涂料毛利率已回升，防水行业即将迎来盈利拐点。
• 地产弱复苏：地产销售与竣工端有所改善，但新开工及拿地仍低迷，短期需求仍受压制。
• 非房需求支撑：非房地产领域成为建材行业的重要支撑，尤其是制造业对防水行业的需求。
• 基建持续发力：基建投资保持较高增速，成为稳增长的重要抓手，带动建材需求。
• 市场表现：建材板块本周上涨5.19%，年初至今下跌27.54%，板块排名靠后。
• 投资策略：推荐消费建材龙头（东方雨虹、伟星新材、三棵树）、钢结构龙头（鸿路钢构）、板材龙头（兔宝宝）以及新材料龙头（旗滨集团）。

关键信息

1. 消费建材行业

• 消费建材行业已进入估值周期底部，地产政策预期和基本面修复共同推动估值提升。
• 龙头企业如东方雨虹、伟星新材、三棵树毛利率改善，盈利弹性显著。
• 防水行业毛利率回升不依赖原油价格下行，主要受上游成本消化和下游定价能力影响。
• 业绩底滞后于盈利能力底，预计在Q4显现。

2. 玻璃行业

• 玻璃价格持续震荡下行，但库存逐步下降，供给出清趋势明显。
• 全国玻璃均价为1662.04元/吨，较上周下降2.86%。
• 光伏玻璃价格偏稳，盈利弹性以量增为主，旗滨集团具备较大增长潜力。

3. 水泥行业

• 水泥价格延续修复，全国均价为398.33元/吨，环比上涨0.93%。
• 熟料库容比下降，磨机开工负荷下降，显示生产趋弱。
• 水泥行业仍面临供给过剩问题，但龙头企业在资本开支与一体化布局上表现积极。

4. 市场回顾

• 截至11月11日，建材板块本周上涨5.19%，在申万31个板块中排名第二。
• 年初至今下跌27.54%，排名29。
• 个股涨幅前五为：深天地A、四川双马、北玻股份、坚朗五金、科顺股份。
• 个股跌幅前五为：金刚光伏、洛阳玻璃、金晶科技、南玻A、长海股份。

5. 宏观数据

• 地产供需双弱：2022年前九月商品房销售面积同比下滑22.18%，新开工面积同比下滑38.04%。
• 基建持续发力：广义基建同比上升11.2%，狭义基建（不含电力）同比上升8.6%。
• 制造业投资高景气：制造业固定资产投资同比增长10.1%，成为稳增长重要抓手。

6. 投资策略

• 稳增长链条：推荐鸿路钢构（规模红利持续兑现）、东方雨虹（迎来拐点）。
• 地产复苏：推荐伟星新材（消费属性占优）、三棵树（持续兑现利润）、兔宝宝（业绩稳健）。
• 新材料：关注旗滨集团（传统业务高景气，光伏玻璃新成长期）。

7. 风险提示

• 地产链需求下滑
• 基建投资放缓
• 原材料价格波动

行业评级

• 行业评级：增持（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、增持、中性、减持

行业基本资料

• 股票家数：74
• 行业平均市盈率：13.65
• 市场平均市盈率：16.79