建筑材料行业：业绩拐点已现，把握供需改善与盈利修复-20230506-兴业证券-35页_1mb

建材行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年和2023年一季度建材行业的整体表现，重点探讨了水泥、玻璃、消费建材和玻纤等细分板块的收入、利润、成本及行业趋势。报告指出，建材行业整体面临挑战，但部分领域已出现业绩回暖迹象。

主要观点与关键信息

1. 行业数据总览

• 地产销售改善：2023年一季度全国房地产开发投资同比下降5.8%，但住宅投资下降幅度较小（4.1%），且竣工面积同比增长14.7%，显示政策驱动下的市场回暖。
• 基建投资保持增长：2022年全国基建投资同比增长9.4%，2023年一季度继续增长8.8%，其中铁路运输业增长17.6%，表明基建投资有望延续。
• 原燃料价格波动：2022年原燃料价格涨跌分化，2023年一季度部分原材料价格下降，有利于行业盈利修复。
• 建材板块表现：2022年玻纤板块收入和利润增长，而水泥和玻璃板块则出现大幅下滑。2023年一季度消费建材板块盈利触底反弹，玻璃板块收入增长但利润仍承压。

2. 水泥行业

• 2022年表现：水泥均价同比下降4.2%，产量下降10.8%，板块收入和利润均下滑，全年营收5222.8亿元，同比-17.44%；归母净利277.0亿元，同比-57.97%。
• 2023年一季度表现：水泥均价同比下降13.4%，产量同比增长4.1%，但归母净利同比下降88.02%，主要受成本高企影响。
• 盈利能力：2022年水泥毛利率降至18.04%，净利率5.72%，ROE为6.05%，盈利能力降至2016年以来最低点。
• 现金流：2022年经营性现金流净额507.23亿元，同比下降506.64亿元；2023年一季度经营性现金流净额36.7亿元，同比增长66.7亿元。

3. 玻璃行业

• 2022年表现：浮法玻璃均价同比下降26.89%，产量增长，但需求不足导致价格和利润双降，全年营收542.9亿元，同比-2.08%；归母净利43.9亿元，同比-51.38%。
• 2023年一季度表现：浮法玻璃均价1662元/吨，同比下降23.42%，样本企业营收同比增长14.97%，但归母净利同比下降62.20%。
• 盈利能力：2022年玻璃毛利率19.44%，净利率7.13%，ROE为8.32%。2023年一季度毛利率降至14.67%，净利率3.48%，盈利能力显著下滑。

4. 消费建材行业

• 2022年表现：消费建材板块收入和利润均下滑，全年营收1387.9亿元，同比-7.89%；归母净利64.7亿元，同比-46.74%。
• 2023年一季度表现：消费建材板块收入同比增长3.08%，归母净利同比增长51.39%，显示业绩触底反弹。
• 细分板块表现：管材和涂料归母净利润增速较快，表明消费建材市场需求逐渐回暖。

5. 玻纤行业

• 2022年表现：玻纤板块收入增长5.26%，归母净利增长7.11%，显示需求回暖。
• 2023年一季度表现：玻纤板块收入同比下降18.45%，归母净利同比下降49.53%，但价格有望回升。
• 行业趋势：玻纤需求逐渐回暖，开启去库周期，预计后续价格上涨，盈利水平回升。

6. 行业展望与投资策略

• 供需格局改善：建议关注需求长期增长且开始去库的玻纤龙头，推荐【中国巨石】、【长海股份】、【山东玻纤】。
• 盈利能力提升：建议关注盈利能力提升且市占率尚有空间的消费建材企业，推荐【三棵树】、【东方雨虹】及门窗龙头【森鹰窗业】。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 需求不及预期风险
• 疫情变化及出口不及预期风险
• 宏观经济下行风险

重点公司盈利预测与评级

分析师信息

• 黄杨：huangyang@xyzq.com.cn，S0190518070004
• 季贤东：jixiandong@xyzq.com.cn，S0190522100003
• 孟杰：mengjie@xyzq.com.cn，S0190513080002

图表目录

• 图1：固定资产投资累计完成额及增速
• 图2：房地产开发投资完成额及增速
• 图3：房屋新开工面积累计同比增速
• 图4：全国房屋竣工面积累计同比
• 图5：全国房屋施工面积累计同比
• 图6：基础设施建设投资累计同比
• 图7：分板块营收合计
• 图8：分板块盈利合计
• 图9：分板块营收增速
• 图10：分板块盈利增速
• 图11：全国水泥价格
• 图12：全国水泥产量累计同比
• 图13：全国玻璃均价
• 图14：平板玻璃产量及增速
• 图15：国内浮法玻璃利润走势
• 图16：玻璃纤维及制品进出口数据
• 图17：玻璃纤维及制品行业主营业务收入与利润增速走势
• 图18：全国缠绕直接纱2400tex均价
• 图19：电子布7628主流报价
• 图20：各玻纤公司出售铑粉获得收益
• 图21：申万建材指数与A股指数走势
• 图22：一级行业年初至今涨跌幅
• 图23：建材各子板块年初至今涨跌幅
• 图24：建材类股票年初至今涨幅前十名
• 图25：建材类股票年初至今跌幅前十名
• 图26：建材板块与A股估值对比（市盈率）
• 图27：建材板块与A股估值对比（市净率）

表格目录

• 表1：主要原材料价格变动
• 表2：水泥行业历年收入及归母净利增速
• 表3：水泥行业历年一季度收入及归母净利增速
• 表4：水泥行业历年盈利能力指标及资产负债率
• 表5：水泥行业历年一季度盈利能力指标及资产负债率
• 表6：水泥行业历年现金流指标
• 表7：水泥行业历年一季度现金流指标
• 表8：玻璃行业历年收入及归母净利增速
• 表9：玻璃行业历年一季度收入及归母净利增速
• 表10：玻璃行业历年盈利能力指标及资产负债率
• 表11：玻璃行业历年一季度盈利能力指标及资产负债率
• 表12：玻璃行业历年现金流指标
• 表13：玻璃行业历年一季度现金流指标
• 表14：消费建材行业历年收入及归母净利增速
• 表15：消费建材行业历年一季度收入及归母净利增速
• 表16：消费建材上市公司近年信用减值损失
• 表17：消费建材行业历年盈利能力指标及资产负债率
• 表18：消费建材行业历年一季度盈利能力指标及资产负债率
• 表19：消费建材行业历年现金流指标
• 表20：消费建材行业历年一季度现金流指标
• 表21：玻纤行业历年收入及归母净利增速
• 表22：玻纤行业历年一季度收入及归母净利增速
• 表23：玻纤行业历年盈利能力指标及资产负债率
• 表24：玻纤行业历年一季度盈利能力指标及资产负债率
• 表25：玻纤行业历年现金流指标
• 表26：玻纤行业历年一季度现金流指标
• 表27：减水剂行业历年收入及归母净利增速
• 表28：减水剂行业历年一季度收入及归母净利增速
• 表29：减水剂行业历年盈利能力指标及资产负债率
• 表30：减水剂行业历年一季度盈利能力指标及资产负债率
• 表31：减水剂行业历年现金流指标
• 表32：减水剂行业历年一季度现金流指标
• 表33：建材板块主要标的涨跌幅
• 表34：重点公司盈利预测与估值