深度报告-20211215-国元证券-得邦照明-603303.SH-得邦照明公司首次覆盖报告_通用照明龙头企业_积极布局车载控制器新领域_21页_2mb

得邦照明公司首次覆盖报告总结

核心内容

得邦照明是国内领先的通用照明服务商，产品涵盖民用照明、商用照明及车载产品三大领域，与飞利浦、松下等国际知名企业建立长期合作关系，并积极拓展海外市场。公司产品出口至全球70多个国家和地区，出口额位居全国第二。公司正积极向车载控制器领域拓展，致力于成为车载零部件行业的一流企业。

主要观点

• LED市场增长：全球LED照明产品渗透率不断提升，2021年预计达到66.0%，市场规模有望突破8089亿元；国内LED照明渗透率也持续上升，2021年预计达到79.5%，市场规模达5825亿元。
• 海外需求恢复：随着海运压力缓解及费用回落，公司产品出海加速，海外市场需求恢复将对公司业绩形成积极影响。
• 车载业务布局：公司通过内生增长和外延扩张，布局车载照明及车载控制器业务，LDM业务持续增长，BMS业务获得万向一二三项目定点，为德系高端汽车品牌提供产品。
• 技术与制造优势：公司拥有强大的研发能力，设立研发中心，拥有专利466项，其中发明专利71项；制造能力突出，具备智能自动化生产线，拥有多个制造基地及无尘车间，保障产品质量。
• 财务表现：公司营收稳步增长，2021-2023年预计分别实现50.76亿元、60.50亿元、69.66亿元，归母净利润预计分别达3.88亿元、4.91亿元、7.33亿元，EPS分别为0.80元、1.01元、1.50元，当前PE分别为21.5倍、17.0倍、11.4倍。

关键信息

业务布局

• 通用照明：公司主要收入来源，2020年营收占比达30.45%，出口为主。
• 车载照明与控制器：公司布局LDM（车灯控制器）和BMS（电池管理系统）两大板块，其中LDM业务2020年营收9000万元，BMS业务获得万向一二三项目定点。
• 子公司与收购：公司设立得邦智控，收购上海良勤及武汉良信鹏，加强在车载领域的布局。

技术与研发

• 拥有515名技术人员及超过一万平方米的研发中心。
• 研发费用逐年增加，2020年达1.62亿元，同比增长23.46%。
• 与杭州电子科技大学开展战略合作，推动车载产品技术发展。

市场与客户

• 与飞利浦、松下等国际知名企业建立长期合作关系，获得“最优供应商奖”。
• 海外客户覆盖70多个国家和地区，出口业务占比达69.55%。
• 前五名客户销售收入占比平均达42.36%，客户结构优质。

盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为50.76亿元、60.50亿元、69.66亿元，年增长率分别为12.61%、19.19%、15.14%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为3.88亿元、4.91亿元、7.33亿元，年增长率分别为13.40%、26.57%、49.28%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.80元、1.01元、1.50元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为21.5倍、17.0倍、11.4倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：LED行业竞争激烈，可能对公司市占率产生影响。
• 海运费用波动：海运成本的不确定性可能影响出口业务。
• 车载项目落地不及预期：车载项目进展可能受市场和技术因素影响。

投资建议

公司首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。公司作为通用照明龙头企业，同时积极拓展车载业务，未来有望迎来业绩持续增长。

盈利预测与估值

相关信息

• 公司成立于1996年，2017年在上交所上市。
• 控股股东横店集团实力雄厚，旗下拥有6家上市公司，业务覆盖全球。
• 公司产品通过多项国际认证，如UL、CE、GS等。
• 公司在2020年剥离得邦塑料子公司，更加聚焦照明与车载业务。

图表与数据

• 公司发展历程、股权结构、营收增长、毛利率变化等图表展示公司成长性及运营状况。
• 全球与国内LED市场增长趋势图，显示市场前景广阔。
• 车灯市场渗透率及行业集中度图，凸显国产替代空间。
• 公司与高校及客户合作的图表，体现技术与市场拓展能力。

结论

得邦照明凭借在通用照明领域的领先地位及在车载控制器业务上的积极布局，未来有望实现业绩持续增长。公司技术实力强、客户结构优质、海外业务拓展迅速，是LED行业及车载控制器领域的重要参与者。在行业整合与市场需求恢复的推动下，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，投资建议为“买入”。