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得邦照明（603303SH）公司点评

研究机构： 德邦证券
分析师： 邓健全、赵悦媛、赵启政
发布日期： 2024年6月28日
评级： 买入（维持）

事件：获得蔚来汽车大灯控制器定点

得邦照明子公司得邦进出口于2024年6月26日获蔚来汽车项目定点函，将为其供应大灯控制器，项目周期为2025-2028年，预计金额约143亿元。该事件标志着公司在车载业务领域的新突破。

车载业务持续发展

1. 战略方向： 公司自2018年切入车载照明市场，确立“车载控制器+车用照明”双轮驱动战略。
2. 布局成果：
   • 成功量产车载前大灯控制器（LDM），已搭载于多款车型。
   • 收购上海良勤、武汉良信鹏，进入车灯结构件领域。
   • 2023年车载业务新增定点项目超10亿元，客户覆盖保时捷、奥迪、蔚来等知名品牌。

财务预测与估值

营收与利润预测（2024-2026年）：

• 营收预测：5488亿、6371亿、7299亿人民币，同比增长率分别为9%、161%、146%。
• 归母净利润预测：454亿、562亿、689亿人民币，复合增长率225%。
• PE估值：1206倍 → 974倍 → 795倍，持续下降表明市场认可增长潜力。

盈利能力指标：

• 毛利率持续提升（2024E: 197%），净利润率由2023年的8%升至2026E的95%以上。
• 估值指标P/B、P/S逐步收窄，反映公司成长性预期增强。

盈利驱动与风险提示

增长动力：

• 通用照明主业依托成本优势，国产替代加速。
• 车载业务打开新成长空间，已获蔚来等重大项目定点。

风险因素：

• 市场恶性竞争、原材料价格波动；
• 汇率与物流风险、产能扩张进度不确定性。

结论：
德邦证券维持“买入”评级，认为公司凭借通用照明龙头地位和车载业务突破，有望实现持续高增长。建议关注其在车载市场定点项目的落地进展及产能消化能力。

注：本报告总结基于原文内容，未涉及图表等非文本内容。