20171015-广发证券-广发非银周报_保险基本面无大碍_券商盈利及轮动因素持续向好_16页_1mb

广发非银周报总结

核心内容

本报告主要分析了保险、证券、信托及金控行业的近期表现与发展趋势，重点探讨了各板块的基本面、盈利情况、市场动向及投资建议。

主要观点

保险行业

• 基本面稳定：尽管板块回调，但行业基本面无大碍，预计保费负增长情况较为极端。
• 产品迭代：10月1日，中国平安新上市14款产品，包括3款万能险和6款年金产品，以应对134号文新规，其他保险公司也将陆续推出新调整产品。
• 未来趋势：行业主流趋势将回归保障型长期产品，准备金压力有望缓解，政策红利（如养老税延）将在年底披露，进一步推动保费市场扩容。
• 个险人力增长：个险人力持续增长，营销团队量质齐升是行业共识，有助于保费增长。
• 估值与弹性：保险行业估值水平在2018年有望回归1倍P/EV，短期调整为投资提供了弹性空间。
• 投资建议：推荐中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保等公司。

证券行业

• 盈利向好：9月盈利大幅增长，四季度有望受益于业绩低基数。已披露的10家上市券商9月母公司综合收益环比增长84.5%，净利润环比增长29.3%。
• 市场环境改善：股票日均成交金额增长，沪深300指数及中证全债指数上涨，两融余额提升，各项业务表现优异。
• 补涨潜力：证券板块在2017年以来仅上涨3.1%，但基本面持续向好，预计四季度存在补涨潜力。2006-2016年数据显示，证券板块四季度上涨概率为80%。
• 收入结构：证券行业17H1收入结构中，经纪、自营收入占比达52%，日均成交金额每增加1000亿元，对应净利润增长约7%。
• 估值水平：大型券商PB估值处于1.5-1.8倍中枢水平，配置价值凸显。
• 投资建议：首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商；关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

信托行业

• 资产规模平稳增长：预计三季度信托资产规模环比平稳增长，9月新增信托贷款约1300亿元，房地产及实体经济融资需求旺盛推动了信托贷款、委托贷款等的环比增长。
• 收益率回升：7-9月新成立房地产信托平均收益率回升至7.1%，工商企业及基础产业信托平均收益率分别高于上季度10-20个bp。
• 转型成效：银监会数据显示，前三季度银行同业资产与负债分别缩减2.6万与2万亿元，理财产品增速下降。四季度市场流动性改善可能放缓信托融资需求。
• 推荐标的：推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托等转型得力、业务多元的信托公司。

金控行业

• 推荐标的：建议关注五矿资本、中航资本等公司。

关键信息

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-10-15
• 市场表现：
  • 上证指数：涨1.24%
  • 深证成指：涨2.81%
  • 创业板指数：涨3.17%
  • 保险指数：涨4.16%
  • 券商指数：跌0.73%
  • 多元金融指数：跌0.44%
• 风险提示：
  • 利率受突发因素影响波动超预期
  • 资管新规严厉超预期

推荐标的

• 保险：中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保
• 证券：华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券（首推）；国元证券、兴业证券、长江证券（关注）
• 信托：经纬纺机、爱建集团；关注安信信托
• 金控行业：五矿资本、中航资本

数据来源

• wind、广发证券发展研究中心
• 中国人民银行、信托业协会、用益信托网

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

联系方式

• 分析师：商田 S0260516050001
• 联系人：陈韵杨 0755-82984511
• 邮箱：shangtian@gf.com.cn

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