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券商板块独立行情有望延续：非银行金融行业周报（2014.11.03-11.07）

核心内容

本周非银行金融板块整体表现强劲，券商与信托板块分别上涨5.90%，而保险板块则小幅下跌1.38%。整体来看，券商板块的独立行情被认为有望延续，主要受以下因素支撑：

• 行业动态：国泰君安在上海证券交易所成功发行首单证券公司短期债，规模为10亿元，为资本中介型业务提供了新的融资工具。
• 政策预期：沪港通业务即将推出，预计将为券商板块带来积极影响。
• 业务增长：从三季报来看，券商在经纪、投行、自营、资管及资本中介等各条业务线均实现全面增长，降佣金等负面因素的实际影响有限。
• 创新业务：新三板、ABS、柜台业务及个股期权等创新业务的推出，有助于改善券商盈利模式。

主要观点

券商板块

• 估值水平：目前估值水平相对较低的券商包括海通、华泰、广发、中信、招商、太平洋，推荐关注这些公司。
• 盈利模式改善：受益于“新业务、新政策”，行业盈利模式改善可期待。
• 推荐公司：中信、海通、广发、招商、华泰、国元、太平洋。

信托板块

• 资产规模：2014Q3信托行业资产规模环比增速仅为3.77%，创14个季度以来新低，净利润环比下降11.94%。
• 转型风险：信托行业转型之路依然漫长，建议投资者保持谨慎。
• 风险提示：需警惕信托行业的整体投资风险。

保险板块

• 投资收益率：监管机构对险资的松绑及股票、债券市场走强，促使险资投资收益率明显上升。
• 银保渠道下滑：银保渠道收入进一步下滑，且退保金额增长率超过30%，显示理财产品对保险产品的竞争加剧。
• 推荐公司：中国平安和中国太保。

关键信息

市场表现

• 指数表现：上证综指下跌0.08%，深证成指上涨0.11%，沪深300指数下跌0.25%。
• 成交情况：A股周成交额为20475.64亿元，较上周增长7.53%；周换手率为6.94%，小幅增长。
• 板块涨跌：券商板块上涨5.90%，信托板块上涨5.90%，保险板块下跌1.38%。
• 个股表现：券商股中兴业证券涨幅最大，达16.12%；保险股中中国太保涨幅最大，为0.60%；信托股中陕国投A涨幅最大，达8.80%。

创新业务与政策

• 证券公司短期债：国泰君安发行首单证券公司短期债，规模为10亿元。
• 沪港通：证监会表示沪港通业务进入最后准备阶段，有望在正式推出前后带来催化剂。
• 新三板融资：联讯证券完成10亿元新三板最大一单融资。
• 信托产品发行：10月份信托产品发行规模降至“冰点”，环比下降30%。
• 互联网金融：中信信托首次尝试互联网消费信托，但因影片《黄金时代》票房不佳，未能达到预期。
• 保险投资：险资投资收益率三季度创新高，但退保压力增加。
• 优先股：多家险企发布优先股预案，规模高达3360亿元。

重点公司分析

表3：券商、信托板块个股情况

表4：券商、信托个股估值表

表5：保险板块估值表

表6：保险板块内含价值及新业务价值表

监管与政策动态

• 证券行业：证监会举办“内幕交易警示教育展”全国巡展，国泰君安发行首单证券公司短期债。
• 信托行业：国务院43号文发布一个月，基建信托募资规模同比下降54%；信托产品发行降至“冰点”，部分信托公司出现兑付危机。
• 保险行业：保监会发布互联网保险监管新规，险资投资收益率三季度创新高；保险机构加快海外投资步伐，布局养老产业及健康产业链。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：赵强，执业证书编号：S0130512050002。
• 特别鸣谢：白舟，从业证书编号：S0130113090032。
• 联系方式：
  • 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20257811 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  • 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn
  • 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn

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