20240429-国元证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒2023年报及2024一季报点评_营收跨越200亿_高增长势能持续_3页_1mb

古井贡酒2023年报及2024一季报总结

核心数据
⚡️ 营收：2023年2025亿元（+2118%）
📊 净利润：2023年459亿元（+4601%）
💰 一季报：2024Q1营收829亿元（+2585%）

一、业绩概况

古井贡酒2023年实现总营收2，025亿元，净利润为459亿元，同比增长分别为21%和46%。全年合同负债余额4617亿元，同比下滑27%。2024年一季度继续保持高增长，营收同比上升258.5%，净利润同比增长316.1%，拟每股派发现金红利45元，分红率为51.8%，股息率高达5.18%。

二、业务结构升级

分产品结构：

• 年份原浆增速突出：收入同比增长27.3%，量价齐升。
• 古井贡酒、黄鹤楼及其他产品收入增长明显，但个别区域增速放缓。

区域与渠道：

• 区域布局覆盖全国，华中、华北、华南收入同比增幅分别为19.2%、39.0%、26.9%，国际市场略有下滑。
• 线上线下渠道均衡发展，线下增速21.3%，线上增速19.5%。
• 经销商数量达4，641家，较上年增加。

三、盈利能力提升

财务表现：

• 毛利率与费用率情况：
  • 2023年毛利率为79.1%，净利率22.66%；
  • 2024Q1毛利率提升至80.35%，净利率增长至25.65%。

成本费用：

• 2023年销售费用率为6.84%，同比下降；
• 财务费用率因利息收入减少小幅上升；
• 研发费用保持稳定。

四、投资建议与风险提示

投资建议：

• 预计2024–2026年归母净利润分别为583亿元、722亿元、883亿元，同比增长分别达27%、24%、22%。
• 维持“买入”评级，对应2024年4月29日市值1，406亿元，PE估值区间逐步下降。

风险提示：

• ⚠️ 食品安全风险高发；
• ⚠️ 竞争格局可能恶化；
• ⚠️ 省外战略拓展不及预期。

五、财务数据摘要（附摘要要点）

以下为关键财务指标摘要：

• 毛利率与净利润率：从2023年毛利率79.1%、净利率22.66%到2024Q1毛利率80.4%、净利率25.7%，分别提升0.3和3.1个百分点。
• 费用率优化：2023年费用优化，特别是销售、管理、财务三项费用同比提升有限，整体净利率提升明显。
• ROE与估值：2022–2026年间ROE逐步提升，当前PE评估值已逐步下修至19–16倍。