20210422-安信证券-心脉医疗-688016.SH-一季度业绩超预期_系列创新产品布局不断打开成长空间_5页_892kb

心脉医疗 (688016.SH) 2021年一季度业绩总结

核心内容

心脉医疗在2021年第一季度实现了业绩的显著增长，收入和利润均超过预期。公司同时展示了其在医疗器械领域的强大产品布局和研发实力，为未来增长提供了坚实支撑。分析师首次给予买入-A的投资评级，并对公司的未来发展持乐观态度。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年Q1，公司实现营收1.97亿元，同比增长99.07%；归母净利润1.02亿元，同比增长70.96%。尽管归母净利润增速低于营收增速，但扣除非经常性损益后的净利润增长与营收增速基本持平，显示出公司主营业务的持续增长。
• 现金流状况良好：公司经营性现金流量净额达到1.08亿元，同比增长91.86%，现金流/净利润比例为107%，表明公司盈利能力与资金运营能力同步提升。
• 产品布局广泛：公司产品覆盖主动脉介入、外周动脉、外周静脉三大领域，展示了其在心血管介入器械领域的全面布局。在研产品包括分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统、静脉支架系统等，显示出未来增长潜力。
• 新产品开发进展：Hercules直管型覆膜支架及输送系统于2020年3月获得CE认证；药物球囊扩张导管于2020年4月获得NMPA注册证，并于同年12月获得CE认证。预计外周静脉相关产品将在2023至2025年陆续获得注册证，完成该领域的布局。
• 投资建议：首次给予买入-A投资评级，预计公司2021-2023年收入增速分别为40.5%、36.3%、33.6%，净利润增速分别为36.3%、37.0%、32.4%，成长性突出。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年Q1为1.97亿元，同比增长99.07%；预计2021-2023年分别为660.7亿元、900.5亿元、1,203.1亿元。
• 归母净利润：2021年Q1为1.02亿元，同比增长70.96%；预计2021-2023年分别为292.5亿元、400.9亿元、530.9亿元。
• 扣非归母净利润：2021年Q1为9,836万元，同比增长94.25%。
• 净利率：2021年Q1为51.5%，同比下降8.5%。
• 毛利率：2021年Q1为80.1%，同比提升0.9个百分点。

费用结构

• 销售费用率：2021年Q1为9.1%，同比提升0.3个百分点。
• 管理费用率：2021年Q1为2.3%，同比下降1.2个百分点。
• 研发费用率：2021年Q1为10.7%，同比提升2.0个百分点，主要由于研发项目投入增加。
• 财务费用率：2021年Q1为-1.52%，同比提升1.0个百分点，主要由于利息收入增速不及营收增长。

财务指标预测

• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为36.3%、37.0%、32.4%。
• ROIC：预计2021-2023年分别为183.8%、187.2%、196.6%，持续提升。
• 市盈率 (PE)：预计2021-2023年分别为78.0倍、56.9倍、43.0倍。
• 市净率 (PB)：预计2021-2023年分别为15.3倍、12.4倍、9.8倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为64.3倍、46.7倍、34.8倍。

风险提示

• 疫情的不确定性：可能对公司的业务发展产生影响。
• 后续订单的不确定性：可能影响公司的收入增长。

投资评级

• 投资建议：买入-A，预计未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。

估值分析

• 每股收益 (EPS)：预计2021-2023年分别为4.06元、5.57元、7.38元。
• 每股净资产 (BVPS)：预计2021-2023年分别为20.76元、25.51元、32.26元。
• 股息收益率：预计2021-2023年分别为0.1%、0.3%、0.2%。
• CAGR：预计2021-2023年分别为47.8%、41.4%、35.2%。
• PEG：预计2021-2023年分别为1.6、1.4、1.2，显示公司估值具有吸引力。

联系信息

上海联系人

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• 侯海霞：13391113930, houhx@essence.com.cn
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• 马田田：18318054097, matt@essence.com.cn

总结

心脉医疗在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现显著提升，且现金流状况良好。公司产品布局广泛，涵盖主动脉介入、外周动脉、外周静脉三大领域，同时在研管线丰富，新产品开发进展迅速，为公司长期发展提供了增长空间。分析师首次给予买入-A投资评级，认为公司具有突出的成长性。公司财务指标良好，盈利能力和估值水平持续提升，但需注意疫情和后续订单的不确定性。