20220825-浙商证券-心脉医疗-688016.SH-心脉医疗点评报告_疫情下收入实现高增长_4页_1mb

心脉医疗（688016）总结报告

核心内容概述

心脉医疗在2022年半年报中展现出强劲的收入增长，尽管受到疫情影响，但公司依然实现了营业收入和归母净利润的双增长，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

1. 收入增长表现

• 2022H1营业收入：4.59亿元，同比增长26.64%。
• 2022H1归母净利润：2.15亿元，同比增长16.42%。
• 剔除股权激励影响后归母净利润：2.25亿元，同比增长21.75%。
• 全年增长预期：随着疫情后生产、发货及手术量恢复，公司全年有望维持高增长态势。

2. 成长性分析

• 核心产品表现突出：
  • Castor胸主动脉支架：销售收入1.83亿元，同比增长37.82%。
  • Minos腹主动脉支架：销售收入0.75亿元，同比增长78.95%。
  • 外周药球：销售收入0.31亿元，同比增长41.91%。
• 海外市场拓展：
  • 公司已销售覆盖21个国家。
  • Minos在英国、巴西等国实现首例植入，累计进入12个国家。
  • Castor在英国、意大利、西班牙等6个国家实现植入。
• 产品创新持续：
  • TALOS等多个产品实现国内外取证。
  • 外周支架、髂静脉支架、TIPS支架、Fishhawk机械血栓切除导管、多分支支架、Castor二代、Agesis二代等产品研发及审批进展顺利。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2022H1为76.0%，较2021H1的79.6%略有下降，主要由于海外销售毛利率较低及疫情相关成本上升。
• 费用率变化：
  • 研发费用率：2022H1为11.47%，较2021H1的11.16%略有提升。
  • 管理费用率：2022H1为4.17%，较2021H1的3.05%显著上升，主要受股权激励影响。
  • 销售费用率：2022H1受疫情影响有所下降，预计未来将趋于稳定。
• 整体盈利能力：尽管有小幅下降，但公司仍保持高利润率水平。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计未来三年将持续保持收入和净利润的高增长。
• 估值水平：随着业绩增长，P/E逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 产品研发及商业化不及预期。
• 行业政策变动。
• 行业竞争加剧。
• 海外市场变动。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）。
• 评级说明：若证券在6个月内相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间，给予“增持”评级。

基本数据

主要财务比率

财务预测（三大报表）

资产负债表

现金流量表

利润表

结论

心脉医疗在2022年H1表现出色，收入和净利润均实现增长，核心产品表现强劲，海外市场拓展顺利，产品创新持续。公司未来三年收入和净利润预计持续增长，盈利能力保持较高水平，估值逐步下降。尽管存在一定的风险，但公司整体发展态势良好，维持“增持”投资评级。