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心脉医疗（688016）公司点评：增长动力储备充足，出海大步向前

核心看点

心脉医疗（证券代码：688016）近期发布2025年半年度报告。尽管整体营收及净利润同比下滑，公司海外业务实现高速增长，收入同比增长95%，占比提升至17%，并持续推进全球化布局。同时，公司在产品研发和财务表现方面均有积极进展。

财务表现与业绩

• 半年度业绩：2025年上半年，公司营业收入7.14亿元，同比下降9.24%；归母净利润3.15亿元，同比下降22.03%；扣非归母净利润2.71亿元，同比下降29.96%。
• 季度表现：第二季度收入同比下降10.92%，净利润同比下降15.61%，扣非净利润降幅扩大至28.84%。
• 毛利率与费用率：毛利率同比下降7.38个百分点至69.19%，主要因产品降价。同时，销售费用率、管理费用率持续上升，研发费用率下降，财务费用率为负。

研发成果与产品管线

公司积极布局多个介入领域产品，包括主动脉、外周动脉、静脉及肿瘤方向：

• 主动脉领域：Cratos分支型主动脉覆膜支架及“绿色通道”主动脉系统获批上市。
• 外周动脉领域：HawkMaster可解脱栓塞弹簧圈处于审评阶段，SunRiver膝下药物球囊、HawkNest栓塞圈完成临床应用。
• 外周静脉领域：Fishhawk血栓切除管处于审评，SeaNet滤器及Vewatch滤器完成随访。
• 肿瘤领域：首款产品Tipspear经颈静脉肝穿刺套件上市，HepaFlow®TIPS覆膜支架系统推进中。

出海战略加速

公司海外业务是增长关键，2025年上半年海外收入同比翻倍，注册证新增8张，覆盖45个国家和地区。Hector多分支覆膜支架、Minos支架及输送系统等产品取得欧盟CE认证。

未来展望

太平洋证券维持“买入”评级，预计2025-2027年营收将实现28.57%、19.41%、26.89%的增速，归母净利润增速分别为28.51%、17.00%、31.19%。当前PE为21倍（2025年），盈利预测显示公司长期增长动力充足。