20220817-浙商证券-香港交易所-00388.HK-香港交易所2022年中报点评报告_利润降幅收窄_互联互通加强_4页_729kb

报告摘要

香港交易所2022年中报总结

核心内容

香港交易所（00388.HK）在2022年上半年面临市场环境的挑战，营业收入和归母净利润均出现下滑，但利润降幅较第一季度有所收窄，显示业绩低点已出现。公司持续推进互联互通机制建设，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：2022H1营业收入为89.4亿港元，同比下降18%；归母净利润为48.4亿港元，同比下降27%，降幅较22Q1收窄。
业务条线表现：现货市场收入下降18%，衍生品市场下降5%，商品市场下降4%，交易后业务下降11%，科技业务增长5%，公司项目收入大幅下降166%。
收费模式变化：交易及交易系统使用费下降14%，联交所上市费下降7%，结算及交收费下降14%，存托管及代理人服务费下降27%，市场数据费增长7%，投资收益下降89%。
互联互通进展：
- MSCIA50互联互通指数期货交易费豁免期结束，22H2有望带来增量交易费收入；
- ETF纳入互联互通机制已于7月4日实施，ETF份额在首月增长显著；
- 利率互换市场互联互通合作启动，丰富了风险管理工具。
IPO情况：22H1港交所新上市公司27家，募集总额197亿港元，同比下降91%。尽管短期内受市场环境影响，但上市申请待处理数量充足，IPO储备良好。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润增速分别为-13%、19%、15%，对应EPS为8.62/10.22/11.73港元，PE为39.57/33.38/29.09倍。
投资评级：维持“买入”评级，目标价426.72港元，对应2022年PE为49倍。
风险提示：宏观经济下行风险、互联互通改革及中概股回流不及预期。

关键信息

财务摘要（单位：百万港元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	20,950	19,423	22,276	25,030
归母净利润	12,535	10,934	12,986	14,930
每股收益（港元）	9.91	8.62	10.22	11.73
P/E	34.44	39.57	33.38	29.09

资产负债表（单位：百万港元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
现金及等价物	181,361	217,633	228,515	239,941
负债合计	349,394	484,055	515,674	548,863
股东权益合计	49,910	49,603	50,174	51,397
资产合计	399,304	533,658	565,849	600,260

利润表（单位：百万港元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	20,950	19,423	22,276	25,030
职工薪酬	(2,948)	(3,184)	(3,343)	(3,510)
其他支出	(1,581)	(1,689)	(1,804)	(1,922)
净利润	12,498	10,893	12,942	14,881
归母净利润	12,535	10,934	12,986	14,930

核心指标

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业总收入增速	9%	-7%	15%	12%
归母净利润增速	9%	-13%	19%	15%
EBITDA利润率	77%	76%	77%	77%
净利润率	60%	56%	58%	60%
每股收益（港元）	9.91	8.62	10.22	11.73
每股净资产（港元）	39.15	38.86	39.26	40.17
ROE	25.3%	22.0%	26.0%	29.4%

总结

综上，香港交易所2022年上半年业绩承压，但利润降幅已收窄，市场环境逐步改善。互联互通机制的持续深化增强了香港作为国际金融中心的地位，为未来收入增长提供了支撑。尽管IPO市场受外部因素影响短期承压，但项目储备充足，长期增长潜力仍存。公司维持“买入”评级，目标价为426.72港元，投资者可关注市场回暖及互联互通带来的增量机会。

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