20240420-华创证券-香港交易所-00388.HK-深度研究报告_互联互通步履不停_制度创新持续推进_40页_2mb

香港交易所（0388HK）深度研究报告总结

估值
目标价：2538港元，当前价：2146港元，目标PE：26倍（2024年）。

公司概要
香港交易所（0388HK）为亚洲领先的交易集团，拥有4家交易所和5家结算所，中国香港唯一综合金融交易平台。股权结构清晰，政府为第一大股东，管理层经验深厚。

业务表现与分析
一、财务增长强劲

1. 营收与利润：2013年至2023年，营收从872亿港元增至2052亿港元（CAGR 89%），净利润从455亿港元增至1186亿港元（CAGR 101%）。2023年净利润同比增长177%。
2. 盈利结构多样化：以交易费（占比约37%）、结算费（21%）、投资收益（平均10%）为主，亚洲交易所中业务多元，ROE达242%，显著高于同行。

二、核心业务亮点

1. 交易及结算业务：依托垄断地位及高议价能力，得益于数字化转型、互联互通需求增长、同股不同权政策优化等利好，未来三年业绩将改善。
2. 互联互通与内地改革：沪深港通、ETF互通、双柜台模式推进，推动增量市值和内地资金流入，提升交易活跃度。
3. 上市制度改革支撑估值：“同股不同权”“SPAC上市”“中概股回流”等政策落地，丰富新股来源，2023年募资额仍居全球第六。

三、战略布局清晰

1. 连接中国与世界：深化互联互通、吸引国际投资者，巩固全球资本枢纽地位。
2. 连接资本与机遇：优化IPO制度、提升香港桥头堡地位、加强新经济领域覆盖。
3. 连接现在与未来：数字化转型、强化科技赋能，推动交易效率与创新。

投资建议与风险提示
评级延续“推荐”，未来三年EPS预期：976/1059/1145港元，PE预期：2200/2000/1900倍。目标价2538港元，较当前价上涨超过30%。
风险：港股市场大幅下跌；上市节奏放缓；美联储货币政策不确定性等。

推动力：
（1）估值低点（PE 24倍）；
（2）无风险利率下行提升港股风险偏好；
（3）政策利好，印花税下调，流动性预期改善；
（4）流动性压力释放，港交所垄断优势凸显。

华创证券提出评级：推荐。