20211027-安信证券-倍轻松-688793.SH-持续拓展渠道和新品_Q3收入快速增长_5页_998kb
报告摘要
倍轻松2021年三季报总结
核心内容
倍轻松在2021年1月至9月期间实现收入8.1亿元，同比增长55.7%；实现净利润0.7亿元，同比增长101.3%。其中，第三季度单季收入2.7亿元，同比增长39.8%；净利润0.2亿元，同比增长17.7%；扣非净利润0.2亿元，同比增长19.4%。公司经营表现良好，符合预期。
主要观点
- 收入增长显著：尽管Q3小家电行业消费景气度较低，但倍轻松仍实现了收入的快速增长，主要得益于渠道拓展、新品推出和品牌推广。
- 渠道布局优化：公司持续完善渠道布局，加大线上电商投入，线上渠道收入增长显著。
- 新品表现亮眼：艾灸盒“姜小竹”因主打明火、无烟、智能控温等特点，市场反应良好，Q3天猫销售额市占率达40.8%，位居经络保健器材品类第一。
- 品牌营销加强：公司签约肖战为品牌代言人，并开展全方位立体式营销推广，提升品牌影响力，尤其在年轻消费群体中效果显著。
- 盈利能力受短期因素影响：Q3毛销差同比减少1.9个百分点，毛利率同比减少2.8个百分点，主要由于线下渠道占比下降及原材料价格高企。
- 现金流状况小幅净流出：Q3经营性现金流净额为-0.3亿元，去年同期为-0.1亿元，主要由于双十一备货增加，但公司销售回款能力较强，Q3收现比为106.5%。
关键信息
- 财务预测：预计公司2021~2023年每股收益分别为1.92元、2.96元、4.05元。
- 投资建议：维持买入-A的投资评级，12个月目标价为148.23元，对应2022年50倍动态市盈率。
- 风险提示：原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、公司门店拓展不及预期。
- 股价表现：截至2021年10月27日，股价为92.30元，12个月价格区间为89.00/171.18元。
财务指标概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (亿元) | 6.94 | 8.26 | 12.60 | 17.65 | 23.59 |
| 净利润 (亿元) | 0.50 | 0.71 | 1.18 | 1.83 | 2.50 |
| 毛利率 (%) | 60.9% | 58.4% | 60.7% | 62.5% | 63.1% |
| 净利润率 (%) | 7.9% | 8.6% | 9.4% | 10.4% | 10.6% |
| ROE (%) | 33.4% | 30.2% | 14.5% | 19.4% | 22.3% |
| ROA (%) | 14.7% | 14.8% | 10.4% | 13.9% | 15.3% |
| ROIC (%) | 119.6% | 82.7% | 96.7% | 92.4% | 65.0% |
| 市盈率 (倍) | 104.2 | 80.5 | 48.0 | 31.1 | 22.8 |
| 市净率 (倍) | 34.9 | 24.3 | 7.0 | 6.0 | 5.1 |
| 股息收益率 (%) | 0.0% | 0.0% | 0.6% | 1.0% | 1.3% |
| 资产负债率 (%) | 56.4% | 50.9% | 28.5% | 28.1% | 31.9% |
财务预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS (元) | 0.89 | 1.15 | 1.92 | 2.96 | 4.05 |
| BVPS (元) | 2.65 | 3.80 | 13.23 | 15.30 | 18.14 |
| PE (倍) | 104.2 | 80.5 | 48.0 | 31.1 | 22.8 |
| PB (倍) | 34.9 | 24.3 | 7.0 | 6.0 | 5.1 |
| P/S | 8.2 | 6.9 | 4.5 | 3.2 | 2.4 |
| EV/EBITDA | - | - | 29.0 | 16.1 | 10.6 |
交易数据
| 指标 | 数值 (百万元) |
|---|---|
| 总市值 | 5,942.10 |
| 流通市值 | 1,209.38 |
| 总股本 | 61.64 |
| 流通股本 | 12.55 |
投资评级
- 投资建议：买入-A
- 目标价：148.23元
- 12个月市盈率：50倍
风险提示
- 原材料价格大涨
- 行业竞争格局恶化
- 公司门店拓展不及预期
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