20211027-国金证券-倍轻松-688793.SH-疫情影响线下盈利_公司成长正开启_4页_1mb

倍轻松 (688793.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

倍轻松是一家专注于健康科技产品的公司，其业务涵盖眼部、颈部按摩仪及智能明火艾灸系列产品等。公司近年来受益于消费升级趋势，业绩持续增长，市场对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度，公司实现营收8.1亿元，同比增长55.7%；归母净利润6597.9万元，同比增长101.3%。其中，第三季度营收同比增长39.8%，归母净利润同比增长17.7%。
• 营收增长驱动因素：
  • 新品拓展顺利，特别是智能明火艾灸系列产品在下半年推出后快速增长。
  • 线上渠道表现突出，京东+淘系平台第三季度增长超80%。
  • 公司进一步拓展抖音等新兴渠道，线上成为增长核心驱动力。
• 盈利改善路径清晰：
  • 毛利率在2021年前三季度微升至59.9%，但第三季度略有下降至57.6%，主要受原材料价格上涨及线下直营渠道收入占比下降影响。
  • 随着商场店占比提升，线下渠道盈利稳定性将增强。
  • 销售费用率和管理费用率（含研发）持续下降，体现规模效应。
• 渠道与产品布局：
  • 公司计划到2023年将线下直营门店拓展至408家，其中重点发展商场店，商场店净利率可超10%。
  • 艾灸产品等高频消费产品的推出将进一步拓展公司成长空间。
• 盈利预测：
  • 预计2021-2023年EPS分别为1.94元、2.97元和4.21元。
  • 当前股价对应PE分别为47x、31x和22x，估值逐步下降，盈利预期提升。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：96.40元
• 总股本：0.62亿股
• 已上市流通A股：0.13亿股
• 总市值：59.42亿元
• 年内股价最高最低：171.18元 / 89.45元
• 沪深300指数：4963
• 上证指数：3598

财务表现（2021E-2023E）

投资建议

• 评级说明：买入评级意味着预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 历史推荐：2021年9月13日首次发布“买入”评级，目标价为133.70元。
• 市场平均投资建议评分：1.32，对应“增持”建议。

风险提示

• 新品开拓不及预期
• 直营门店拓展不及预期
• 限售股解禁

比率分析

增长率分析

偿债与资产管理能力

投资建议与评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附注

• 本报告由国金证券研究所发布，分析基于公开资料及公司年报。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业人士。