20220424-国盛证券-倍轻松-688793.SH-疫情下业绩短期承压_艾灸新品销售亮眼_3页_651kb

报告摘要

倍轻松（688793.SH）在2021年及2022年第一季度发布了财务报告，显示出公司在疫情下业绩受到短期影响，但艾灸新品表现亮眼，线上渠道持续增长。

业绩表现：2021年公司实现营业收入11.9亿元，同比增长43.93%；归母净利0.92亿元，同比增长29.92%。2022年第一季度营业收入2.48亿元，同比增长15.29%；归母净利为-989万元，同比下降显著。
产品结构：颈部按摩器和艾灸新品成为增长亮点。颈部按摩器收入同比增长50.2%至3.1亿元，占收入的26%；艾灸系列产品全年销额达6025万元，收入占比提升至5.1%。
渠道分布：线上渠道表现强劲，2021年线上营收占比达57.5%，2022年第一季度进一步提升至66.2%。线下渠道受疫情影响，2021年营收同比增长26.1%至4.4亿元，但2022年第一季度同比下滑15.4%至8006万元。
盈利能力：2021年公司毛利率为56.7%，同比下降1.6个百分点；2022年第一季度毛利率为53.9%，同比下降2.8个百分点。主要因疫情导致交通枢纽门店销售承压，影响整体盈利能力。
股权激励计划：公司发布2022年限制性股票激励计划，拟授予177万股，占总股本的2.87%。激励对象包括高管和核心技术人员，业绩目标为2022-2024年营收和净利增速不低于30%、69%、119.7%（CAGR约30%）。
盈利预测：预计2022年归母净利润为0.84亿元，同比下降8.7%；2023年和2024年分别增长86.5%和32.8%，维持“买入”评级。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	826	1190	1564	2335	3344
增长率yoy(%)	19.1	43.9	31.5	49.3	43.2
归母净利润(百万元)	71	92	84	156	208
增长率yoy(%)	29.6	29.9	-8.7	86.5	32.8
EPS最新摊薄(元/股)	1.15	1.49	1.36	2.54	3.37
P/E(倍)	48.1	37.0	40.5	21.7	16.4
P/B(倍)	14.5	5.2	4.6	3.8	3.1

维持“买入”评级，预计2022年业绩受疫情影响较大，2023年起恢复高增长。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	435	782	978	1269	1751
现金	139	220	252	283	405
应收票据及应收账款	82	81	133	187	272
其他应收款	40	48	67	106	142
预付账款	24	47	47	93	107
存货	141	206	299	421	645
其他流动资产	9	180	180	180	180
非流动资产	41	178	176	177	183
长期投资	4	4	4	4	4
固定资产	15	17	20	28	35
无形资产	5	4	3	2	0
其他非流动资产	17	153	149	144	144
资产总计	476	961	1154	1446	1933

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	68	87	45	-91	106
折旧摊销	18	19	13	17	17
财务费用	2	7	3	9	16
投资损失	0	-1	-55	-58	-65
营运资金变动	-22	-105	0	-216	-69
投资活动现金流	-25	-221	44	40	43
资本支出	19	27	-3	1	6
长期投资	0	-30	0	0	0
其他投资现金流	-6	-224	42	41	49
筹资活动现金流	15	217	-58	-9	-16
现金净增加额	58	81	32	-61	133

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	826	1190	1564	2335	3344
营业成本	344	515	750	1070	1584
营业费用	342	485	655	946	1321
管理费用	29	41	53	84	120
研发费用	37	47	55	93	117
财务费用	2	7	3	9	16
营业利润	84	106	97	183	241
归属母公司净利润	71	92	84	156	208
EBITDA	99	119	103	196	253
EPS（元）	1.15	1.49	1.36	2.54	3.37

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	19.1	43.9	31.5	49.3	43.2
营业利润增长率(%)	32.8	26.2	-8.2	88.6	31.5
归属母公司净利润增长率(%)	29.6	29.9	-8.7	86.5	32.8
毛利率(%)	58.4	56.7	52.0	54.2	52.6
净利率(%)	8.6	7.7	5.4	6.7	6.2
ROE(%)	30.1	14.1	11.4	17.5	18.8
ROIC(%)	24.6	11.3	9.8	14.6	16.4
资产负债率(%)	50.9	31.8	36.0	38.1	42.9
净负债比率(%)	-39.7	-16.7	-26.5	-15.1	-24.3
流动比率	1.8	3.0	2.7	2.5	2.2
速动比率	1.1	2.0	1.7	1.5	1.3
总资产周转率	1.9	1.7	1.5	1.8	2.0
应收账款周转率	10.3	14.6	14.6	14.6	14.6
应付账款周转率	2.4	3.5	3.5	3.5	3.5
每股经营现金流(元)	1.11	1.41	0.73	-1.48	1.73
每股净资产(元)	3.80	10.63	11.99	14.53	17.90
P/E(倍)	48.1	37.0	40.5	21.7	16.4
P/B(倍)	14.5	5.2	4.6	3.8	3.1
EV/EBITDA(倍)	33.5	26.1	29.4	15.8	11.7

股票信息：行业为小家电，前次评级为买入，4月22日收盘价为55.14元，总市值3398.83百万元，总股本61.64百万股，自由流通股占比21.25%，30日日均成交量0.41百万股。
分析师：鞍山海、徐程颖、杨凡仪
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