20211027-中泰证券-倍轻松-688793.SH-2021三季报点评_线上高增_期待新品_4页_593kb

倍轻松2021年三季报点评总结

核心内容

倍轻松（688793）在2021年前三季度实现了显著的收入和利润增长，线上渠道表现尤为突出，成为公司业绩增长的主要驱动力。尽管线下渠道受到疫情影响，但公司通过聚焦商场店拓展和B2B渠道开发，持续推动业务增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

主要观点

• 线上高增长：2021年第三季度线上收入同比增长约84%，艾灸盒和颈部新品对销售有显著拉动作用。
• 线下逐步恢复：预计线下收入与去年同期基本持平，但公司下半年将更侧重商场店拓展，以提升线下销售表现。
• B2B渠道快速增长：B2B业务同比增长约49%，公司持续拓展银行、礼品团购、免税等高利润率渠道。
• 盈利表现：2021年前三季度归母净利润同比增长101%，扣非净利润增长127%。尽管毛利率和净利率略有下降，但主要因线下受损和短期成本上升。
• 产品创新与市场拓展：公司核心成长来源于产品创新、渠道拓展和营销投入，尤其是新品的持续推出将推动需求增长。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2022年公司归母净利润分别为1.1亿和2.0亿元，对应PE分别为51倍和29倍。

关键信息

财务数据概览

• 收入：2021年前三季度收入为8.13亿元，同比增长56%；Q3收入为2.70亿元，同比增长40%。
• 净利润：2021年前三季度归母净利润为0.66亿元，同比增长101%；Q3归母净利润为0.25亿元，同比增长18%。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率为58%，同比下降2.84个百分点；净利率为9.08%，同比下降1.72个百分点。
• 费用率：Q3销售费用率为39.9%，同比下降0.93个百分点；管理费用率5.6%，同比上升1.02个百分点；研发费用率3.23%，同比下降1.81个百分点。
• 盈利预测：
  • 2021E：营业收入11.99亿元，净利润1.10亿元
  • 2022E：营业收入17.49亿元，净利润1.98亿元
  • 2023E：营业收入24.98亿元，净利润2.97亿元

资产负债表

• 货币资金：2021E为49亿元，2022E为72亿元，2023E为102亿元。
• 应收账款：2021E为107亿元，2022E为140亿元，2023E为195亿元。
• 存货：2021E为175亿元，2022E为239亿元，2023E为379亿元。
• 固定资产：2021E为419亿元，2022E为723亿元，2023E为967亿元。
• 负债合计：2021E为619亿元，2022E为905亿元，2023E为1,064亿元。
• 所有者权益合计：2021E为352亿元，2022E为536亿元，2023E为808亿元。
• 资产负债率：2021E为38.8%，2022E为37.9%，2023E为40.9%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021E为136亿元，2022E为348亿元，2023E为501亿元。
• 投资活动现金流：2021E为-518亿元，2022E为-479亿元，2023E为-439亿元。
• 融资活动现金流：2021E为292亿元，2022E为154亿元，2023E为-32亿元。

财务比率

• P/E：2021E为51倍，2022E为29倍，2023E为19倍。
• P/B：2021E为16倍，2022E为11倍，2023E为7倍。
• EV/EBITDA：2021E为288倍，2022E为97倍，2023E为60倍。
• ROE：2021E为31.5%，2022E为36.8%，2023E为36.8%。
• ROIC：2021E为17.9%，2022E为21.7%，2023E为26.4%。

后续看点

• Q4新品发布：公司计划在Q4发布头部、颈部、眼部等新品，以及艾灸拖鞋、艾草包等耗材产品，有望进一步拉动销售。
• 年末B2B渠道爆发：B2B客户主要为银行、礼品团购、免税等，利润率高，预计年末送礼季将为B2B渠道带来利润增量。
• 市场前景：公司作为按摩小电龙头，聚焦高端市场，具备良好的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 渠道拓展不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注报告更新。