20210820-德邦证券-倍轻松-688793.SH-倍轻松21H1点评_渠道结构进一步优化_产品迭代+营销发力推动营收高增_4页_857kb

倍轻松（首次）研究报告总结

核心内容概览

本报告为倍轻松的首次增持评级分析，涵盖其市场表现、财务数据、业务发展及投资建议等内容。分析师谢丽媛基于德邦研究所的研究成果，对倍轻松在第三消费时代的表现及未来增长潜力进行了全面评估。

主要观点

• 市场表现：倍轻松在2021年上半年实现营收和净利润的大幅增长，线上渠道持续优化，线下门店稳步扩张。
• 产品创新：公司不断推出新产品，如经络枪、智能艾灸盒“姜小竹A1”，并进行系列产品的迭代升级，强化市场竞争力。
• 营销策略：通过精准营销、直播带货及代言推广等方式，提升品牌影响力，带动销量和销售额显著增长。
• 财务状况：公司营收和净利润保持高速增长，毛利率稳中有升，现金流状况良好，营运效率持续提升。
• 投资建议：基于公司产品、渠道、营销及研发能力的综合提升，上调盈利预测，给予“增持”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2021H1营收：5.44亿元，同比增长64.94%；归母净利润4136万元，同比增长248.78%。
• 2021Q2营收：3.29亿元，同比增长66.62%；归母净利润3023万元，同比增长25.33%。
• 2021-2023年盈利预测：
  • 营收分别为12.51亿元、17.60亿元、24.52亿元，同比增长51.3%、40.7%、39.3%。
  • 归母净利润分别为1.19亿元、1.89亿元、2.76亿元，同比增长67.9%、59.1%、46.0%。
  • EPS分别为1.93元、3.06元、4.47元，对应PE分别为68.5x、43.1x、29.5x。

渠道结构优化

• 线上营收占比：从2020年的42%提升至2021H1的54%，线上营收同比增长49%。
• 线下门店增长：2021H1线下直营店从165家增至178家，仅增加13家，体现渠道扩张的谨慎策略。
• 新渠道拓展：积极发展会员积分礼品、政企集采、团购等礼品渠道，探索KA连锁、代理商加盟等合作模式。

产品与研发

• 产品迭代：推出多款新品，包括经络枪、智能艾灸盒“姜小竹A1”等，原系列产品也进行升级。
• 专利数量：截至2021年6月，公司拥有境内外专利614项，同比增长38项，研发费用同比增加35.61%。

营运能力

• 现金流：2021H1销售商品收到现金6.06亿元，同比增长64.62%，现金流状况良好。
• 应收账款：2021H1末应收账款余额4199万元，营收占比7.72%，周转天数20天。
• 存货管理：2021H1末存货1.78亿元，营收占比32.68%，存货周转天数135天，相较2020年略有上升。

财务指标分析

风险提示

• 按摩小家电终端需求不及预期
• 品牌激烈竞争风险
• 快速开店导致高营销成本挤压盈利风险

投资评级说明

• 增持评级：预期公司股价相对市场表现5%~20%以上。
• 市场基准指数：A股市场以上证综指或深证成指为基准。

法律声明

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