20240508-东海证券-益丰药房-603939.SH-公司简评报告_区域聚焦稳健扩张_2024Q1业绩向好_3页_442kb

总结: 益丰药房证券研究报告摘要

公司概况
益丰药房（股票代码：603939）是一家中医药零售企业，专注于区域市场扩张和稳健增长。报告由东海证券杜永宏和伍可心分析师撰写，发布于2024年5月7日，维持“买入”评级。

业绩与增长

• 2023年，公司实现营收225.88亿元，同比增长13.6%；归母净利润141亿元，同比增长11.9%。2024年一季度业绩增速亮眼，同比增134%和209%，显示高毛利业务驱动力强。
• 关键问题是第四季度净利润同比下滑58%，可能受门诊统筹政策影响；中长期看好中药和成药放量。

战略与扩张

• 区域聚焦策略：截至2024年一季度，十省门店达3157家，2023年净增2982家，2024年计划新增4000家门店，主要通过自建、并购和加盟方式。
• 市场目标为巩固中南华东华北，拓展全国，提升规模效应和品牌认知。

财务与盈利能力

• 收入结构：零售收入为主（2023年120%增长，毛利39.6%），但受低毛利批发业务拖累；毛利和净利率2023年下降，但2024一季度有所恢复。
• 盈利能力：预计中长期受低毛利率业务影响，但精细化管理降低费用率；预测2024-2026年归母净利润分别为1740亿、2129亿、2585亿，PE倍数2639、2157、1777。

投资建议与风险

• 维持“买入”评级，目标价基于增长潜力；风险包括政策落地不及预期、开店速度慢或行业竞争加剧。

总体评估
公司业绩稳健，区域布局成效显著，成长性稳固但仍伴政策不确定性。基于盈利预测，长期PE和ROE指标显示估值吸引力。建议投资者关注行业动态。