20240317-浙商证券-上海家化-600315.SH-上海家化2023年年报点评报告_海外及线下承压_事业部改革成效静待释放_3页_451kb

上海家化(600315)2023年年报点评总结

业绩概要

• 2023年收入同比下降7%至659.8亿元，归母净利润同比增长6%至50亿元，但扣非净利润下降42%，主要受海外子公司业绩拖累。
• 第四季度收入和利润双重承压，远低于预期，扣非下滑主要源于海外婴童业务。

收入拆分

• 按品类：护肤(30%)、个护家清(39%)、母婴(28%)、合作品牌(3%)，其中合作品牌因政策调整收缩。
• 按渠道：国内线上(32%)、海外线上(10%)、国内线下(43%)、海外线下(14%)，国内线下和海外线下均面临增长压力。

盈利能力

• 毛利率提升至58.97%，得益于护肤品类占比增加。
• 营销费用上升，费用率较高，预计2024年费用端优化将支持收入回升。

展望

• 产品线精简聚焦头部产品，电商渠道尤其是兴趣电商高速增长。
• 事业部改革提升运营效率，预计24年业绩提振。

盈利预测与估值

• 2024-2026年归母净利润预测为63亿、74亿、87亿元，同比增长率分别为26%、18%、18%。
• 当前PE为21X，预计降至18X、15X，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、渠道转型风险和新品推广不确定性。