20231025-国金证券-上海家化-600315.SH-营销投入加码拖累Q3业绩_事业部制正式落地_期待业务加速向好_4页_980kb

营业表现

• 第三季度营收和净利润大幅下滑，同比分别下降1082%和4012%。线下零售和海外业务承压，营销投入增加短期拖累业绩，但事业部制落地有助于提升运营效率。
• 毛利率同比提升至57.73%，主要因护肤品类占比提高和成本下降。销售费用率大幅上升，归母净利率同比下降31个百分点。

业务亮点

• 玉泽在抖音渠道快速增长，双妹品牌表现稳定，佰草集体量仍有改善空间。
• 个护家清受气温影响，六神下滑但电商渠道增长显著。
• 兴趣电商同增近200%，成为增长亮点。

风险提示

• 营销投入超出预期可能进一步拖累短期业绩，新品孵化和渠道拓展存在不确定性。

未来展望

• 公司下调2023-2025年盈利预测，维持“买入”评级，目标PE分别为29、23和19倍。
• 预计2023年实现归母净利润558亿元。