20220802-东北证券-东北固收转债分析_永02转债定价建议_首日转股溢价率26_-31__11页_1mb

永02转债定价建议总结

核心内容

永创智能于2022年8月4日发行可转债“永02转债”，发行规模为6.11亿元，债项和主体评级均为AA-。本次发行用于投资液态智能包装生产线建设项目（4.28亿元）及补充流动资金（1.83亿元）。转债初始转股价格为14.07元，参考正股8月1日收盘价14.12元，平价为100.36元。参考同期限同评级中债企业债到期收益率6.30%，纯债价值为82.44元。

主要观点

• 转债估值与溢价率：根据可比转债（通裕转债、金轮转债）分析，永02转债首日转股溢价率预计在26%-31%区间，对应上市首日目标价在126-131元附近。
• 投资建议：综合考虑发行规模、流动性、评级及博弈条款，建议积极申购。
• 中签率预测：预计首日打新中签率在0.0020%-0.0026%之间，市场可申购规模约为2.32亿元-3.05亿元。
• 正股基本面：公司是中国食品包装机械企业第一、中国轻工行业百强企业，业务涵盖包装设备及材料的研发、生产、安装与技术服务，产品广泛应用于多个行业。
• 行业前景：中国包装机械市场庞大，但存在大而不强的问题，公司通过智能包装生产线项目推动国产替代，增强国际竞争力。

关键信息

1. 转债基本条款

2. 转债上市初期价格分析

• 平价：100.36元
• 可比转债：
  • 通裕转债（AA）：平价109.39元，转股溢价率27.07%
  • 金轮转债（AA-）：平价101.17元，转股溢价率29.48%
• 预期溢价率：26%-31%
• 首日目标价：126-131元

3. 募集资金投向

• 液态智能包装生产线建设项目：投资4.66亿元，拟使用募集资金4.28亿元
• 补充流动资金：1.83亿元

4. 正股基本面分析

• 营业收入（2019-2022Q1）：18.71亿元、20.20亿元、27.07亿元、6.38亿元，同比增速分别为13.34%、7.96%、34.02%、25.20%
• 毛利率（2019-2022Q1）：29.23%、32.63%、32.14%、31.32%
• 期间费用率：16.11%、15.32%、13.76%、13.33%
• 研发费用（2019-2022Q1）：1.02亿元、1.20亿元、1.64亿元、0.45亿元
• 归母净利润（2019-2022Q1）：0.99亿元、1.71亿元、2.61亿元、0.55亿元，同比增速分别为32.85%、73.13%、53.05%、10.25%
• ROE（2019-2022Q1）：6.85%、11.14%、12.03%、2.57%

5. 公司股权结构

• 第一大股东：吕婕，持股35.13%
• 第二大股东：罗邦毅，持股9.15%
• 前十大股东：合计持股62.39%
• 控股股东及实际控制人：吕婕、罗邦毅夫妇，合计持股49.86%
• 邱建林：公司实际控制人

6. 公司竞争优势

• 技术研发优势：拥有大量专利，参与制定多项标准，具备领先技术
• 产品优势：产品系列化、成套化、定制化，覆盖40多个产品种类、400多种规格型号
• 品牌与客户优势：拥有“浙江省出口名牌”“浙江省名牌产品”等荣誉，客户以大中型品牌企业为主，产品销往80多个国家和地区

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 产品技术开发风险

投资建议

综合分析，永02转债发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。建议积极申购，预计首日转股溢价率在26%-31%之间，对应价格在126-131元附近。

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