20220628-东北证券-东北固收转债分析_九强转债定价建议_首日转股溢价率26_-31__11页_728kb

九强转债定价建议总结

核心内容

九强转债于2022年6月30日发行，发行规模为11.39亿元，债项和主体评级均为AA-。其初始转股价格为17.63元，参考正股6月27日收盘价17.54元，转债平价为99.49元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率6.44%，计算纯债价值为80.05元。综合来看，九强转债发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，但债底保护性一般。

主要观点

1. 转债定价与溢价率

   • 首日转股溢价率预计在26% - 31%之间。
   • 转债首日上市目标价在125 - 130元附近。
   • 与可比转债北陆转债（A+，平价85.47，转债价格116.60，转股溢价率36.42%）和一品转债（AA-，平价108.90，转债价格133.20，转股溢价率22.31%）相比，九强转债的溢价率处于合理区间。

2. 发行条款分析

   • 发行方式为优先配售和网上发行。
   • 下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）和回售条款（30/30，70%）均属正常范围。
   • 首日中签率预计在0.0045% - 0.0065%之间，市场申购规模较大，但中签率较低。

3. 公司基本面分析

   • 公司主营业务为体外诊断试剂的研发、生产和销售，产品涵盖生化、血凝、血型等检测系统，具备较强的市场竞争力。
   • 公司所处行业增长潜力大，2019-2024年预计以18.8%的复合增长率快速发展。
   • 2021年营业收入因收购迈新生物而大幅增长，但剔除收购影响后仍保持40.04%的同比增长，盈利能力有所波动。

4. 募集资金用途

   • 本次募集资金主要用于收购迈新生物30%股权（投资总额9.48亿元），以及补充流动资金。
   • 收购完成后，九强生物将持有迈新生物95.55%股权，进一步强化其在体外诊断领域的控制力和市场拓展能力。

5. 公司股权结构

   • 公司股权结构较为分散，不存在控股股东和实际控制人。
   • 前十大股东合计持股比例为65.72%，其中第一大股东为中国医药投资有限公司（持股14.81%），第二大股东为刘希（持股11.38%）。

关键信息

• 发行时间安排：

  • T-2日：2022年6月28日，刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告
  • T-1日：2022年6月29日，网上路演、原股东优先配售股权登记日
  • T日：2022年6月30日，发行首日，刊登发行提示性公告；原股东优先配售认购日；网上申购日
  • T+1日：2022年7月1日，刊登网上中签率结果公告；网上申购摇号抽签
  • T+2日：2022年7月4日，刊登网上申购的摇号抽签结果公告；网上投资者根据中签结果缴款
  • T+3日：2022年7月5日，根据网上资金到账情况确认最终配售结果
  • T+4日：2022年7月6日，刊登可转债发行结果公告

• 行业背景：

  • 我国体外诊断行业处于快速成长期，2020年市场规模达890亿元，同比增长24.3%。
  • 公司作为体外诊断领域的领军企业，拥有完整的产品线，技术实力较强，且具备良好的市场推广机制。

• 风险提示：

  • 商誉减值风险
  • 集采政策风险

投资建议

• 申购建议：九强转债首日上市目标价在125 - 130元附近，建议积极申购。
• 市场影响：预计市场申购规模为1135万户，中签率较低，但转债溢价率合理，具备一定投资价值。

附：转债基本条款概览

附：相关可比转债信息

附：公司主要优势

• 技术优势：公司拥有大量体外诊断试剂及部分高附加值试剂原料的制备技术，核心技术无纠纷。
• 创新机制：公司以市场需求为导向，具备完善的推广体系和客户培训机制，有助于新产品快速推广。
• 行业地位：公司是国内体外诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一，入选工信部“专精特新”小巨人名单。