20220314-远东资信-2022年2月利率债市场运行报告_外资减持境内债_稳增长压力强化降准降息预期_18页_757kb

外资减持境内债，稳增长压力强化降准降息预期

核心内容概述

2022年2月，中国利率债市场在货币政策与财政政策的共同作用下呈现稳中偏宽松的态势，但利率债收益率整体上行，外资减持人民币债券。在多重压力下，稳增长政策或将继续加码，降准降息预期增强。

主要观点

• 货币政策：央行维持MLF与逆回购利率与上月持平，通过超量续作MLF释放积极信号，但暂缓降息。整体资金面稳中偏宽松，政策利率保持稳定。
• 财政政策：地方债发行节奏加快，专项债发行完成提前批额度的60.10%，财政政策将带动基建投资加速，对经济基本面形成支撑。
• 利率债市场：2月国债与政策性银行债净融资环比大幅减少，10年期国债与政策性银行债发行利率环比下行。国债与国开债收益率整体上行，中长期地方政府债收益率同步走高。
• 外资动态：受海外加息预期和全球避险情绪上升影响，2月境外机构投资者首次减持人民币债券，合计减持803亿元。预计未来中美利差可能收窄，人民币债券吸引力下降。

关键信息

一、货币市场运行

• 央行在2月通过公开市场操作和MLF实现净投放流动性1000亿元，其中MLF投放3000亿元，回笼2000亿元。
• 2月资金面稳中偏宽松，关键货币资金价格波动下行，月底有所走高。
• 1年期与5年期以上LPR与上月持平，Shibor利率有所下降，但同业存单到期收益率总体波动上行。
• 央行于2月15日开展3000亿元MLF操作，中标利率为2.85%，与上月持平。
• 为支持商业银行发行永续债补充资本，央行于2月28日开展50亿元CBS操作，费率0.10%。
• 央行对金融机构开展SLF操作共27.12亿元，常备借贷便利利率与上月持平。

二、利率债市场运行

1. 一级市场情况

• 2月国债和政策性银行债合计发行8443.5亿元，净融资为-19.5亿元，环比大幅减少。
• 10年期国债与政策性银行债发行利率环比均下行。
• 地方债发行规模为5070.95亿元，净融资4963.14亿元，环比有所下降。
• 新增专项债发行3931.43亿元，占新增额度债券的79.60%，地方债发行节奏加快。
• 财政部提前下达2022年专项债额度，预计财政政策将带动基建投资加速。

2. 二级市场情况

• 国债与国开债成交活跃度双双下降，到期收益率呈上升趋势。
• 10年期国债收益率于2月末升至2.78%，3月上旬运行至2.85%左右，但上行走势或将阶段性逆转。
• 主要中长期地方政府债收益率随国债收益率上行而波动走高。
• 中外国债利差分化，2月末中美10年期国债利差小幅走阔至94.5BP。
• 外资在2月净减持人民币债券803亿元，为2018年11月以来首次减持。

三、总结与展望

• 在需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力下，未来央行仍有可能继续降准降息，以宽货币配合宽信用，支撑经济基本面。
• 俄乌冲突扰乱全球供应链与经济复苏进程，市场对主要经济体央行的激进加息押注减弱，央行货币政策更趋“以我为主”。
• 财政政策方面，2022年财政支出规模预计扩大2万亿元以上，对经济形成支撑。
• 房地产行业宽松政策有望继续加码，房企融资压力将有所缓解。
• 出口方面，海外需求保持扩张，稳外贸政策将增强出口韧性。
• 未来需密切关注俄乌冲突、金融数据、基建与地产、国际油价、美联储货币政策等重要变量。

未来展望

• 随着稳增长压力增加，央行或将继续降准降息，带动10年期国债收益率下行。
• 中美利差可能在美联储3月加息预期下收窄，人民币债券吸引力或下降。
• 利率债市场整体呈现上行趋势，但预计后续将有所回调。

相关研究报告

• 《2022年1月利率债市场运行报告》
• 《2022年1月信用债市场运行报告》
• 《2021年12月利率债市场运行报告》
• 《2021年12月信用债市场运行报告》
• 《2021年11月利率债市场运行报告》
• 《2021年11月信用债市场运行报告》

作者简介

• 冯祖涵：伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部助理研究员。
• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

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