20220314-浙商证券-久期策略周报_政策底和稳增长之间的摇摆_11页_1mb

报告摘要

政策底和稳增长之间的摇摆——久期策略周报总结

核心内容

本周周报分析了当前经济环境下的政策与市场表现，重点关注稳增长政策对债市的影响。报告指出，稳增长的核心在于稳定房地产市场，而房地产市场的稳定依赖于开发和需求两端的政策调整。在当前经济下行和地产需求疲软的背景下，政策底已出现，金融底和经济底尚未完全兑现，因此债市仍处于震荡状态。

主要观点

稳增长与地产需求：稳增长政策的实施关键在于地产需求的恢复，而地产需求疲软的原因包括居民预期收入下滑、地方政策限制、地产企业信用风险和购房者“买涨不买跌”的心理。
政策底与金融底的时滞：政策底先于金融底，金融底又先于经济底。地产需求侧政策的放松力度将决定利率调整的节奏和幅度。
债市情绪与利率走势：社融数据不及预期引发债市情绪反转，利率大幅下行。市场普遍预期降息降准，其中降息概率更大，因其对地产需求的提振作用更为直接。
利率合理波动区间：在稳增长政策逐步兑现的背景下，利率合理波动区间为【2.7%，3.0%】。
投资策略建议：在绝对收益制策略下，可配置部分超长期限利率债，5-10年品种仍需耐心等待；交易盘建议以杠杆和票息策略为主，仓位可适当向3-5年品种倾斜。

关键信息

社融数据：2月社融数据回落较快，主因是地产相关居民中长期信贷项目拖累。
利率变化：本周五十年期国债利率下行6.6BP至2.79%，反映出市场对降息降准的预期。
流动性环境：全周利率债净融资2225.39亿，逆回购到期500亿，MLF回笼1000亿。下周利率债发行计划较多，净融资预计为302.07亿。
高频数据：疫情扰动持续，地产成交面积和数量继续同比下行；基建和制造业数据表现较好，外贸情况向好；通胀方面，大宗商品价格上行，猪肉价格继续下跌。
重要信息预告：3月15日将公布2月固定资产投资、社会消费品零售总额数据；3月16日将公布70个大中城市新建商品住宅价格数据；3月17日将公布美国联邦基金目标利率和欧盟CPI数据。

投资策略

超长期限利率债配置：在绝对收益策略下，可配置部分超长期限利率债。
5-10年品种：仍建议继续耐心等待，择机参与。
交易盘建议：以杠杆和票息策略为主，仓位可适当向3-5年品种倾斜。
风险提示：需关注基本面数据超预期变动及宽信用政策力度超预期等风险。

风险提示

基本面数据超预期；
宽信用政策力度超预期。

股票投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
增持：+10%~+20%；
中性：-10%~+10%之间波动；
减持：-10%以下。

行业投资评级说明

看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
中性：-10%~+10%之间波动；
看淡：-10%以下。

法律声明

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