20220629-东方金诚-2022年5月债券市场托管数据点评_境内机构主要增配利率债_外资继续全面减持境内债券_11页_8mb

2022年5月债券市场托管数据点评总结

核心内容

2022年5月，中国债券市场托管规模整体增长，其中利率债托管规模大幅上升，信用债和同业存单托管规模则有所下降。整体来看，市场呈现“利率债增配、信用债减持、同业存单净融资为负”的格局。同时，境外机构持续减持境内债券，而境内主要机构则表现出对利率债的偏好。

主要观点

• 托管规模增长：5月债券市场托管规模延续增长，增幅较4月大幅回升。利率债托管规模增加1.20万亿元，信用债和同业存单托管规模分别减少317亿元和1738亿元。
• 利率债供给压力加大：由于地方债发行前置，5月利率债净供给大幅增加，推动托管规模创年内新高。
• 信用债净融资为负：信用债进入发行淡季，净融资为负，仅广义基金和保险机构增持信用债。
• 同业存单净融资连续为负：发行利率大幅下行，显示银行负债端压力较轻，但信贷投放加速可能带来未来供给压力。
• 机构配置行为：除境外机构外，主要机构均增持利率债，其中商业银行和广义基金为增持主力。证券公司从减持转为增持，保险机构是同业存单唯一增持方。
• 市场杠杆率上升：5月银行间质押式回购日均值创历史新高，机构杠杆率波动向上。

机构配置分析

商业银行

• 配债规模环比大幅上升，主要增持国债、地方债和政金债。
• 减持信用债和同业存单，尤其是超短融和中票。
• 5月末商业银行新增利率债、信用债和同业存单托管规模共5759亿元，同比和环比分别多增3527亿元和2717亿元。

保险机构

• 债券配置规模延续升势，当月增持利率债和主要信用债。
• 是同业存单唯一增持方，增持规模为8.4亿元。
• 5月保险资金投资债券规模为9.58万亿元，较2020年底增长1.65万亿元，债券投资占比提升3.28%。

广义基金

• 债券增持规模小幅下降，主要增持利率债和信用债。
• 减持同业存单，其中信用债主要增持中票、一般公司债和私募债。
• 5月末广义基金利率债托管规模增加2556亿元，环比多增2520亿元。

证券公司

• 从4月的大幅减持转为全面增持利率债，增持规模为938亿元。
• 减持信用债和同业存单，减持规模分别为59亿元和115亿元。
• 证券公司债券配置行为波动较大，5月增持显示谨慎情绪有所缓解。

外资

• 外资继续全面减持境内债券，整体减持规模有所下降。
• 5月减持规模为1000亿元，其中政金债、国债、中票和同业存单分别减持746亿元、142亿元、89亿元和14亿元。
• 截至5月末，外资持债规模较1月末下降3858亿元，降幅达9.9%。

市场展望

供给方面

• 利率债：随着新增专项债在6月底前基本发完，7月以后利率债供给压力有望缓解。
• 信用债：在宽信用政策推进下，产业债发行和净融资将保持高位，地产债融资有望继续转暖，但主要集中于国有房企和优质民营房企。
• 城投债：基建稳增长提速，城投债融资有望明显改善。
• 同业存单：净融资连续两月为负，发行利率大幅下行，显示银行负债端压力较轻，但未来信贷投放加速可能带来同业存单供给量上升。

需求方面

• 地方债发行前置：三季度地方债供给下降，配置盘可能有更多空间配置其他债券。
• 保险资金配置增加：在非标压降和权益市场调整背景下，保险资金债券投资比例上升，债市配置规模有望继续增长。
• 券商和广义基金资金回流：经济下行压力加大、流动性宽松，券商资金回流债市，广义基金配债规模也将进一步提升。
• 外资持续净流出：中美利差倒挂短期内难以逆转，美联储加息结束前外资净流出情况或将持续。

关键信息汇总

总结

2022年5月，中国债券市场呈现利率债增配、信用债减持、同业存单净融资为负的格局。主要机构在风险偏好下行的背景下，积极配置利率债，而信用债和同业存单则面临需求不足。外资持续净流出，显示对境内市场的信心不足。随着地方债发行前置和宽信用政策推进，未来信用债市场有望回暖，但需警惕“资产荒”和中美利差倒挂对债市的影响。整体来看，市场供需结构变化显著，机构行为分化明显，债市仍具备一定的配置价值和交易动能。