20210414-远东资信-2021年3月利率债市场运行报告_货币市场流动性由紧转松_外资减持我国利率债_14页_607kb

2021年3月利率债市场运行总结

核心内容概述

2021年3月，中国货币市场流动性由紧转松，利率债市场整体呈现震荡下行态势。央行通过公开市场操作和MLF等工具实现净回笼200亿元，货币资金价格震荡运行，中枢保持稳定。同时，外资在3月首次减持中国债券，表明国际投资者对中国债券市场的信心有所波动。

主要观点

1. 货币市场运行

• 流动性宽松：央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净回笼200亿元，货币市场流动性整体较为宽松。
• 资金价格震荡：R007和DR007利率分别上行30.46BP和7.2BP，但中枢基本稳定。
• LPR保持不变：1年期LPR维持在 $3.85%$ 不变，短期内预计将继续稳定。
• SLF操作：3月央行开展SLF操作64.4亿元，利率分别为 $3.05%$、$3.2%$ 和 $3.55%$。
• PSL净归还：国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行净归还PSL 164亿元，期末PSL余额为31940亿元。

2. 利率债一级市场

• 发行量大幅回升：3月国债和政策性银行债合计发行10832.9亿元，净融资额达4894.6亿元，较上月大幅增加。
• 国债发行利率上行：2年期、5年期和10年期国债加权平均发行利率分别上行12.77BP、24.38BP和1.35BP。
• 政策性银行债利率变化不大：2年期、5年期和10年期政策性银行债加权平均发行利率分别上行0.93BP、下行1.28BP和下行5.59BP。
• 地方政府专项债额度明确：3月初“两会”明确今年新增地方政府专项债额度为3.65万亿元，但3月地方债以再融资券为主，新增发行较少。

3. 利率债二级市场

• 收益率总体下行：3月国债和国开债收益率均小幅下降，10年期国债和国开债收益率分别下行9.11BP和18.7BP。
• 期限利差变化：国债的5Y-2Y期限利差收窄9.88BP至21.99BP，10Y-5Y期限利差小幅拓宽3BP至20.51BP；国开债的5Y-2Y和10Y-5Y期限利差分别收窄5.31BP和8.56BP。
• 外资减持：境外机构投资者在3月减持中国债券195.24亿元，这是其连续27个月增持后的首次减持。

关键信息

• 货币政策基调：稳健为主，体现“灵活精准”“合理适度”“防范风险”等原则，预计未来货币资金价格将保持震荡，中枢或小幅上行。
• 中外国债利差收窄：3月中美国债利差大幅下行36.38BP至147.6BP，显示中外利差优势减弱。
• 中国债券纳入全球指数：富时罗素宣布将中国国债纳入其旗舰指数WGBI，权重为 $5.25%$，标志着中国债券市场进一步对外开放。
• 地方债发行趋势：3月地方债发行量达4770.51亿元，净融资额为1886.68亿元，第二季度或将迎来地方债发行高峰。

展望与关注点

未来国内利率债市场运行将受到以下因素影响：

• 国内通胀压力上升：生产性物价显著上行压力可能在未来两三个月内增加。
• 地方债供给压力：第二季度地方债集中发行可能带来市场压力。
• 美国经济刺激政策：美国10年期国债收益率是否继续上行，将影响中外国债利差及外资配置意愿。
• 国际大宗商品价格：全球大宗商品价格波动可能对国内利率债市场产生传导效应。
• 疫情与疫苗接种效果：中国及海外疫情防控及疫苗接种进展将对市场情绪和政策方向产生重要影响。

相关研究报告

1. 《2021年2月信用债市场运行报告》，2021.3.13
2. 《2021年2月利率债市场运行报告》，2021.3.12
3. 《2021年1月份债券市场运行报告》，2022.02.11
4. 《2020年第四季度债券市场运行报告》，2021.01.15
5. 《2020年11月债券市场运行报告》，2020.12.11
6. 《2020年10月债券市场运行报告》，2020.11.13
7. 《2020年第三季度债券市场运行报告》，2020.10.14

作者简介

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士，研究部助理研究员
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究部总经理、研究员
• 孙海拓：对外经济贸易大学金融学硕士，研究部助理研究员（实习生）

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