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2016年5月23日 造纸与轻工行业分析总结

核心内容

2016年5月23日的报告主要分析了造纸与轻工行业的市场表现、基本面变化、行业政策及未来趋势。整体来看，市场对行业转型和国企改革的关注度较高，认为具备确定性增长的龙头企业值得重点关注。同时，行业面临一定的压力，如原材料成本上升、市场需求疲软，但部分企业通过管理改善和新业务拓展仍具备增长潜力。

主要观点

• 市场环境：受美国加息预期和跨界成长审核不确定性影响，二级市场资金风险偏好下降。
• 投资建议：继续看好具有内生增长确定性的龙头企业，关注转型进展和国企改革带来的投资机会。
• 行业趋势：行业整体处于弱复苏阶段，龙头企业集中度提升，产业链整合趋势明显。
• 风险与机遇并存：部分企业因市场对跨界和借壳的担忧而跌幅较大，但其转型和改革具有较强的确定性。

关键信息

1. 龙头企业表现

• 索菲亚：定制渗透率与品牌集中度持续提升，大家居战略推进，PE估值较高。
• 晨鸣纸业：融资租赁规模达250亿，造纸销量和盈利改善，PE估值较低。
• 岳阳林纸：剥离亏损制浆业务，PPP订单落地，估值低于定增价格。
• 奥瑞金：类消费白马稳定增长，PE估值较低，关注包装外延和体育布局。
• 劲嘉股份：类消费白马稳定增长，PE估值较低，关注大包装与大健康布局。

2. 产品价格与市场情况

• 铜版纸：渐入淡季，提价政策未有效执行，终端均价保持稳定。
• 双胶纸：提价困难，下游教材教辅订单减少，价格维持不变。
• 灰底白板纸：市场平稳，价格未有明显波动。
• 白卡纸：新增45万吨产能，价格稳定，但提价落实情况不一。
• 国际浆价：针叶浆和阔叶浆价格下跌，国内浆价维持稳定。
• 美废ONP、OCC：价格维稳，市场需求清淡。

3. 原材料与行业动态

• 原油价格：上涨5.77%，聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格稳中有跌。
• 环保政策：多地推进价格机制改革，提高环保成本，加强排污收费和资源利用效率。
• 木材价格：受俄罗斯和加拿大森林大火影响，短期价格可能大幅上涨。
• 废纸价格：国废价格微涨5%，可能引发原纸厂提价。

4. 行业发展趋势

• 造纸行业：行业整合加速，龙头企业产能集中，如玖龙纸业成为千万吨级纸厂。
• 包装轻工：行业整合大幕拉开，包装企业通过外延和产业链延伸增强竞争力。
• 生活用纸市场：在“一带一路”沿线国家，如越南、印度、埃及、南非、哈萨克斯坦等，市场潜力巨大，需求增长迅速。
• 适老化家居：随着老龄化加剧，适老家居产品成为新兴市场，企业需关注产品设计和人文关怀。

行业新闻摘要

国家制造业升级政策

• 绿色制造推广工程：推动清洁化工艺改造，提升水资源利用效率。
• 高端装备发展工程：发展智能化和高效制浆造纸设备。
• 关键新材料发展工程：发展环保型新材料，如纸基新材料、复合材料等。

地方价改政策

• 环保价改：多地加大环保成本，提高污水处理和排污费用。
• 水资源利用：推广节水技术，提高水资源利用效率。
• 市场化改革：推动排污权、用能权等交易，引导企业节能减排。

木材与纸浆市场动态

• 俄罗斯与加拿大森林大火：导致木材供应紧张，价格短期内可能大幅上涨。
• 白俄罗斯浆厂：40万吨商品浆生产线即将投产，主要供应欧洲和中国市场。

近期关注

1. 非流通股解禁明细（至2016年12月）

2. 重点公司盈利预测

总结

2016年5月23日的报告强调了造纸与轻工行业在确定性增长、国企改革、行业整合及环保政策方面的机遇。尽管行业面临价格下跌和市场需求疲软的挑战，但龙头企业仍具备较强的抗风险能力和增长潜力。同时，新兴市场如“一带一路”沿线国家的生活用纸市场前景广阔，值得关注。