20180226-申万宏源-造纸轻工周报_继续推荐业绩确定的家居造纸_17页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为申万宏源研究团队于2018年2月26日发布的轻工制造行业周报，重点分析了家居、造纸及包装轻工行业的发展现状与前景。报告指出，随着消费升级和互联网巨头的介入，家居行业进入整合阶段，龙头企业凭借产品力、渠道运营和信息化能力，有望在行业中占据优势。造纸行业受益于供给侧改革和环保政策，整体盈利增长显著，尤其是龙头企业的产能释放和价格反弹预期。包装轻工行业则面临原材料价格上涨和出口压力，但部分公司通过外延扩张和新业务布局，展现出增长潜力。

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主要观点

1. 家居行业：

   • 2017年家居行业2C端收入增速前高后低，2B端精装房带动工装收入增长。
   • 定制行业因技术进步和生产效率提升，盈利能力稳定。
   • 预计2018年家居行业将进入比拼综合优势的阶段，龙头企业具备穿越周期的能力。
   • 推荐关注具备全屋定制能力、柔性化和信息化优势的公司，如索菲亚、欧派家居、顾家家居等。

2. 造纸行业：

   • 2017年造纸行业盈利快速增长，主要受益于环保限产和龙头产能释放。
   • 2018年春节后，纸厂补库存预期推动价格上涨，重点推荐文化纸和箱板瓦楞纸龙头。
   • 废纸进口政策趋严，有利于废纸价格支撑，预计2018年造纸行业将延续增长趋势。
   • 推荐公司包括太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等。

3. 包装与消费类轻工：

   • 包装行业整体盈利承压，但部分公司通过外延扩张和新业务布局改善业绩。
   • 轻工消费板块呈现分化趋势，品牌力强的公司受益于消费升级。
   • 推荐劲嘉股份、东港股份、裕同科技等公司。

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关键信息

2017年家居板块回顾

• 收入增速：前高后低，前高得益于地产销售滞后红利，下半年回归正常。
• 盈利情况：定制行业盈利能力稳定，部分公司因精装房销售占比提升，毛利率略有回落。
• 重点公司业绩：
  • 高于50%增长：金牌厨柜（+71%）、尚品宅配（+42%）、好莱客（+42%）等。
  • 增速在20%-50%之间：顾家家居（+41%）、索菲亚（+37%）、喜临门（+37%）等。
  • 增速在0%-20%之间：美克家居（+19%）、宜华生活（+16%）等。
  • 业绩下滑：姚记扑克（-28%）、奥瑞金（-38%）。

2017年造纸板块回顾

• 行业复苏：受益于供给侧改革和环保限产，行业基本面持续向好。
• 价格稳定：春节前后，主要纸种价格维持稳定，部分纸厂通过补贴经销商和涨价函推动提价。
• 重点公司业绩：
  • 高于100%增长：岳阳林纸（+1143%）、山鹰纸业（+481%）、博汇纸业（+317%）等。
  • 增速在50%-100%之间：太阳纸业（+89%）、晨鸣纸业（+77%）等。
  • 增速在0%-50%之间：中顺洁柔（+34%）、齐峰新材（+34%）等。

2017年包装与消费类轻工回顾

• 包装行业：整体经营压力较大，部分公司如劲嘉股份切入白酒包装市场，有望改善业绩。
• 轻工消费板块：呈现分化趋势，品牌力强的公司增速回升。
• 重点公司业绩：
  • 高于50%增长：紫江企业（+146%）、安妮股份（+89%）、通产丽星（+71%）等。
  • 增速在20%-50%之间：齐心集团（+43%）、飞亚达A（+37%）、潮宏基（+31%）等。
  • 增速在0%-20%之间：东风股份（+15%）、海鸥住工（+13%）等。
  • 业绩下滑：姚记扑克（-28%）、奥瑞金（-38%）。

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重点推荐公司

家居行业

• 索菲亚：全屋套餐提升客单，信息化与柔性生产优势明显，2018年估值性价比突出。
• 欧派家居：定制橱柜龙头，衣柜业务快速发力，渠道狼性文化推动增长。
• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，转型平台型公司有望穿越周期。
• 美克家居：多品牌多品类战略持续推进，股权激励提升增长预期。
• 大亚圣象：工装订单增长，多层和三层实木地板占比提升，盈利能力增强。

造纸行业

• 太阳纸业：文化纸龙头，2018年预计盈利增长显著，浆纸产能释放。
• 晨鸣纸业：17年盈利预测36.5亿元，18年多个项目投产，木浆有望100%自给。
• 山鹰纸业：箱板瓦楞龙头，产能释放，收购联盛纸业强化华南市场。

包装与消费类轻工

• 劲嘉股份：切入白酒包装市场，外延整合，电子烟产品储备受益政策。
• 东港股份：电子发票受益政策利好，技术服务类业务放量，盈利弹性强。
• 裕同科技：拓展多元客户，原材料及汇率不利因素有望扭转。
• 合兴包装：内生业绩高增长，供应链云平台放量，议价能力提升。
• 晨光文具：传统渠道稳健增长，新品类及文创产品带动业绩改善。

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行业基本面变化

• 产品价格：春节前后，主要纸种价格维持稳定，部分纸厂通过涨价函推动提价。
• 国际浆价上涨：NBSK EU报1068.96美元/吨，BHKP EU报1008.38美元/吨。
• 废纸进口政策：混合废纸禁止进口，进口指标按季度缓释，支撑废纸价格。
• 原材料价格：Brent原油价格上涨，聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格维稳。

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投资评级

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%。
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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附注信息

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳。
• 联系方式：丁智艳（电话：8621-23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com）。
• 报告来源：申万宏源研究，仅限客户使用。
• 法律声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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