20180212-申万宏源-造纸轻工周报_市场恐慌情绪下聚焦业绩确定的轻工造纸__17页_1mb

轻工制造行业2018年2月12日总结

核心内容

2018年2月12日，申万宏源研究发布了一期轻工制造行业周报，聚焦于市场恐慌情绪下的业绩确定性。报告指出，尽管市场出现剧烈调整，但基本面优质的龙头白马股仍具备长期布局价值。行业分析涵盖了家居、造纸及包装轻工三大板块，重点推荐具有成长性及盈利能力提升的龙头企业。

主要观点

• 市场环境：本周市场剧烈调整，类似2015年股灾，但真正的优质企业能在市场低迷中获得长期增长。
• 行业趋势：轻工制造行业在2017年呈现持续增长，尤其是家居和造纸板块，龙头公司盈利增长显著。
• 投资策略：建议借市场调整布局低估值且具有18年确定增长的龙头企业，尤其是造纸行业中的文化纸和箱板瓦楞纸。
• 政策影响：废纸进口政策趋严，为废纸价格提供支撑；环保限产推动行业基本面改善。

关键信息

1. 家居板块回顾

• 行业趋势：2017年家居行业2C端收入增速前高后低，受地产销售滞后红利影响；2B端精装房放量带动工装收入增长。
• 盈利能力：定制行业受益于技术进步和生产效率提升，毛利率稳定；部分公司因精装房销售占比提升，毛利率略有回落。
• 重点推荐：
  • 索菲亚：全屋套餐提升客单，估值26倍，值得长期布局。
  • 欧派家居：定制橱柜龙头，衣柜业务快速发力，稳步推进大家居战略。
  • 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，估值较低，竞争格局稳定。
  • 美克家居：多品牌多品类战略，股权激励提供安全边际。
  • 大亚圣象：工装房订单快速增长，产品提价及结构升级强化盈利水平。

2. 造纸板块回顾

• 行业趋势：2016年供给侧改革后，2017年环保限产推动行业基本面继续向好，盈利快速增长。
• 盈利能力：主要得益于环保限产带来的供需结构改善和龙头项目落地。
• 重点推荐：
  • 太阳纸业：17-18年归母净利预测20亿元和25亿元，18年新增190万吨浆纸产能。
  • 晨鸣纸业：17年盈利预测36.5亿元，18年新增100万吨文化纸、35万吨热敏纸等项目。
  • 山鹰纸业：马鞍山和海盐基地业绩高增，预计19-20年释放200多万吨产能，拓展环保业务。

3. 包装与消费类轻工回顾

• 行业趋势：包装板块经营压力较大，盈利受到挤压，但部分公司通过外延整合寻找新的增长点。
• 盈利能力：轻工消费板块分化明显，品牌力强的公司增速回升，竞争力一般的公司业绩平平。
• 重点推荐：
  • 劲嘉股份：与茅台技开司战略合作，切入白酒包装市场；一季报预告增长15%-30%，大股东增持。
  • 东港股份：电子发票业务受益政策利好，技术服务类业务齐放量。
  • 裕同科技：拓展多元客户结构，2018年原材料及汇率因素有望扭转，推出员工持股计划。
  • 合兴包装：在原材料上涨背景下仍维持高增长，传统业务量价齐升。
  • 晨光文具：传统学生文具渠道稳健增长，新品类及文创带动业绩改善。
  • 中顺洁柔：渠道下沉与产能释放带来销量增长，产品提价对冲成本压力。
  • 岳阳林纸：生态环保及园林订单持续落地，员工持股成本为6.46元。

行业基本面变化

1. 产品价格

• 文化纸：价格维稳，终端均价为7310元/吨，持平上周。
• 包装纸：市场交投好转，灰底白板纸价格上涨1.33%，白卡纸价格维稳。
• 箱板纸与瓦楞纸：价格均上涨，终端均价分别为5270元/吨和4235元/吨，涨幅分别为1.93%和1.19%。

2. 原材料价格

• 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨：NBSK EU报1052.24美元/吨，BHKP EU报1000.93美元/吨。
• 国内针叶浆价格下跌：乌针6650元/吨，下跌0.15%。
• 美废价格：ONP价格维稳，OCC价格下跌5%。

其他轻工及包装

• 包装原材料：Brent原油价格下跌8.44%，聚苯乙烯价格上涨0.65%。
• 其他轻工行业：国际黄金、白银价格下跌。

近期关注

• 非流通股解禁明细：列出多家公司解禁日期、解禁数量及流通A股占比。
• 重点公司盈利预测：提供各公司2018年盈利预测、EPS、PE等数据。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并承担风险。
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。