2017-平安租赁一期委贷资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_26页_1mb

平安租赁一期委贷资产支持专项计划信用评级总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对“平安租赁一期委贷”资产支持证券进行了信用评估，授予优先A级资产支持证券信用等级为AAA，优先B级资产支持证券为AA。该专项计划的优先级资产支持证券具有较高的偿付可能性，违约风险较低。

主要观点

• 交易结构：专项计划采用优先级/次级支付机制，优先A级资产支持证券金额为77,500万元，优先B级为11,900万元，次级为6,000万元。优先A级可获得18.76%的内部信用支持，优先B级可获得6.29%的内部信用支持。
• 信用支持：入池资产中，委托贷款合同设置了一定比例的保证金，截至基准日，保证金占应收本金余额的比例为18.86%，为优先级资产支持证券提供一定的偿付保障。
• 风险及缓解措施：
  • 资产服务机构资金混同风险：若平安租赁出现财务问题，可能导致基础资产回收款与公司其他资金混同。缓解方式包括设立专项计划账户、及时划转资金、设置回收款转付频率与信用等级相关等。
  • 行业集中度风险：入池资产主要集中在工程建设和健康卫生行业，分别占比56.24%和31.04%。中诚信证评在现金流模型中考虑了行业分布对信用等级的影响。
  • 利率风险：入池资产中有62笔采用浮动利率，而优先级证券采用固定利率。利率下调可能影响利差，进而影响偿付能力。中诚信证评在模型中已考虑此风险。
• 现金流管理：专项计划设有专门账户，回收款按季度划转至专项计划账户，按分配顺序支付利息和本金。现金流分析模型用于测算优先级证券的现金流覆盖情况，包括正常和压力测试。

关键信息

专项计划概况

• 原始权益人/资产服务机构：平安国际融资租赁有限公司
• 管理人：广发证券资产管理（广东）有限公司
• 托管人：平安银行股份有限公司上海分行
• 登记托管机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司
• 资产池规模：应收委托贷款本金余额约95,402.83万元人民币
• 基础资产特征：
  • 委托贷款合同笔数：64笔
  • 借款人户数：53户
  • 单笔合同最高本金余额：5,370.80万元
  • 单笔合同平均本金余额：1,490.67万元
  • 保证金总额：17,997.01万元
  • 加权平均委贷利率：6.07%
  • 委贷合同剩余期限分布：主要集中在1-2年（32.77%）、2-3年（28.13%）、3-4年（15.63%）
  • 付款周期分布：以3个月为主（60.16%），其次是1个月（34.97%）
  • 行业分布：工程建设（56.24%）、健康卫生（31.04%）、制造加工（6.02%）、教育文化（4.50%）等
  • 区域分布：华东（41.08%）、华北（17.45%）、西南（13.49%）、华中（10.78%）、华南（7.79%）等

信用评级依据

• 交易结构和法律完备性：交易结构符合相关法律法规，法律意见书确认交易合法有效。
• 资产服务机构能力：平安租赁具备较强业务能力、稳健的财务状况和完善的风控体系。
• 托管人能力：平安银行上海分行具有丰富的托管经验，风险控制能力强。
• 现金流覆盖：通过正常和压力测试，优先A级证券可承受的违约率为34.86%，优先B级证券为15.01%。

评级结论

• 优先A级资产支持证券：信用等级为AAA，预期收益和本金偿付可能性极高，违约风险极低。
• 优先B级资产支持证券：信用等级为AA，预期收益和本金偿付可能性很高，违约风险很低。

重要参与方

平安国际融资租赁有限公司

• 成立时间：2012年9月27日
• 注册资本：截至2016年3月31日为93亿元
• 股东结构：平安集团持股75%，中国平安保险海外（控股）有限公司持股25%
• 业务领域：健康卫生、教育、制造加工、能源冶金、公共财政、个人金融、企业金融等
• 业务类型：回租、直租、保理、委托贷款等
• 业务规模：2015年平均业务规模约2,200万元，多数业务期限在3年以内，最长可达8年
• 风险控制：建立了五级分类标准，截至2015年12月31日，正常类长期应收款占比98.56%，关注类占1.44%，无次级及以下类
• 资本结构：资产总额增长迅速，但资产负债率较高，2015年为86.39%
• 盈利能力：营业收入和净利润增长显著，2015年营业收入增长70.77%，净利润增长121.53%

广发证券资产管理（广东）有限公司

• 成立时间：2014年1月2日
• 隶属关系：广发证券全资子公司，是华南地区首家券商系资产管理公司
• 业务范围：资产管理、投资管理等
• 资本实力：截至2016年3月31日，广发证券总资产达3,711.44亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为776.67亿元
• 盈利能力：2016年1-3月实现营业收入47.57亿元，归属于上市公司股东的净利润为18.06亿元

总结

平安租赁一期委贷资产支持专项计划在法律结构、资产质量、现金流管理及信用增级措施方面表现良好，具备较高的信用等级。优先A级证券的信用等级为AAA，优先B级为AA。尽管存在行业集中度和利率风险，但中诚信证评已通过现金流模型进行充分分析并考虑相关缓解措施，确保优先级证券的偿付能力。平安租赁和广发资管在业务能力和风险控制方面表现突出，为专项计划的顺利运作提供了保障。