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沪铜早报总结 - 2026年2月25日

核心内容概览

本报告为大越期货投资咨询部祝森林于2026年2月25日发布的沪铜早报，涵盖铜市场基本面、技术面、库存、持仓及市场预期分析。整体来看，铜市场在短期面临震荡运行趋势，但中长期仍受全球政策宽松和矿端紧张因素支撑。

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主要观点

1. 基本面分析

• 供应端有所扰动：冶炼企业出现减产动作，同时废铜政策有所放开。
• 制造业PMI：1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，显示制造业景气水平有所回落，对铜需求形成一定压制。
• 供需平衡：2024年铜市场小幅过盛，2025年则处于紧平衡状态。

2. 技术面分析

• 盘面表现：收盘价收于20均线下，且20均线向下运行，显示短期偏空趋势。
• 期现价差：现货价格为101840，基差为330，升水期货，表明现货市场相对强势。

3. 库存情况

• 现货库存：2月24日铜库存增加1350吨至243175吨。
• 上期所库存：较上周增加23564吨至272475吨。
• 保税区库存：低位回升，但尚未出现明显上涨趋势。

4. 主力持仓

• 主力净持仓：多头持仓，且多头减少，显示市场情绪偏多但存在一定的回调预期。

5. 市场预期

• 地缘政治风险：俄乌、伊以等地缘政治扰动仍存，可能对铜价形成支撑。
• 矿端减产：印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，导致铜矿供应紧张，对铜价形成利好。
• 美联储降息：降息预期可能推动资金流入大宗商品市场，对铜价有利。
• 高铜价压制消费：全球经济不乐观，高铜价可能抑制下游消费，形成利空。

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关键信息汇总

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌、伊以局势紧张，可能推高铜价。
• 美联储降息：降息预期对铜价形成支撑。
• 矿端减产：印尼Grasberg Block Cave矿事件导致铜矿供应紧张。

利空因素

• 美国全面关税反复：关税政策不确定性对铜进口构成压力。
• 全球经济疲软：高铜价可能压制下游消费，影响需求。

逻辑分析

• 全球政策宽松：宽松的货币政策可能推动铜价上涨。
• 矿端紧张：铜矿供应受限，支撑铜价上涨。

风险提示

• 自然灾害：可能影响铜矿供应或冶炼产能，带来不确定性。

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数据支持

供需平衡表（单位：万吨）

时间	产量	进口量	出口量	表观消费量	实际消费	供需平衡
2018	873	372	28	1217	1207	10
2019	894	348	35	1207	1205	2
2020	930	452	21	1361	1291	70
2021	998	344	27	1315	1361	-46
2022	1028	367	23	1372	1380	-8
2023	1144	351	28	1467	1477	-10
2024	1206	373	46	1534	1523	11

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结论

短期内铜价将呈现震荡运行态势，受地缘政治、矿端减产及美联储降息等利好因素支撑，但高铜价对下游消费的压制作用也需警惕。投资者应关注全球政策走向及铜矿供应变化，同时注意自然灾害等潜在风险。